固定收益周报：利率债波段择机而行

债市展望：利率债波段择机而行

    利率债策略：我们维持9 月债市区间行情，策略上信用票息更具性价比，长端利率债波段择机而行、及时止盈的观点。1）降准降息政策预期或有调整。从9 月5 日央行货币政策司司长邹澜的表态来看，我们认为短期央行或并不急于推动降准降息，而是“还需要观察经济走势”，四季度或是更合适的时间窗口，也有助于配合届时即将大量到期的MLF。2）考虑到8 月央行“买短卖长”工具已开始运用；上周大行持续主要净卖出5-7 年现券、农商行对1 年以上现券全线净卖出；9 月5 日“24 续作特别国债01”首次在二级市场上出现Ofr 报价并成交，利率底难以稳定突破，除非利率底线被打破。

    信用策略方面，8 月底信用债快速调整后具有一定性价比，短期信用资产荒仍在，票息确定性较高，中短端高等级信用债率先企稳，长端震荡下行；上周信用利差收窄，期限利差走势在评级间有所分化，整体上看中高等级（AAA+至AA+）期限利差偏下行，AA 期限利差偏上行。9 月信用债或偏震荡，关注流动性边际变化，整体建议以中短端中高等级品种防御为主，超长信用债波动较大，可关注交易性机会。二永债关注优质城农商行主体的配置价值，长端跟随债市调整关注波段交易机会、及时止盈、控制流动性风险。

    转债策略方面，上周低价券修复相对明显，高价券跟随权益市场调整，短期建议有一定性价比和安全边际的溢价率不高的平衡型品种，以及上市定位不高的新券和次新标的。关注中报业绩落地，同时权益市场及转债估值均在不高的位置，国内政策边际发力，行业上关注业绩相对较好的如上游资源品、中游电子及汽车，以及困境反转的农业等。中期来看，对于负债端稳定的机构，转债配置价值逐渐显现，相对收益则需等待明确信号（小微盘的预期等），关注业绩有改善的弹性品种修复机会，以及前期压估值的大盘标的配置机会。

    基本面：1）9 月以来中观高频数据显示生产边际改善，需求分化：30 城商品房成交面积延续偏弱走势，出口SCFI 和CCFI 综合指数环比下降、同比高增速；钢材周度产量低位上行，沿海八省日耗煤量同比增速扩大，行业开工率整体回升。基建高频数据表现分化。2）物价方面：预计8-9 月CPI 同比涨幅或先温和扩大后小幅放缓、PPI 同比降幅或先小幅扩大后缩小。

    利率债市场回顾：1）资金利率：上周央行净回笼资金11916 亿元，资金利率下行，票据利率下行。2）一级发行：利率债净供给减少，存单量升价平。

    3）二级市场：债市牛陡行情。8/30-9/6，1Y/10Y/30Y 国债利率分别下行5BP/3BP/6BP。

    信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净偿还转净供给。2）二级市场：交投减少，收益率利差双下行。3）上周评级上调的发行人有1家，评级下调的发行人有3 家；新增违约债券1 只，无新增违约主体。

    可转债市场回顾：1）转债指数下跌，成交量下跌4.63%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.05%。同期主要股指下跌。2）从板块来看，除周期外其他板块均上涨，可选消费、机械制造板块涨幅较大。3）估值下跌，百元溢价率下跌至16.54%，纯债YTM 均值下跌。

    风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。