钢铁行业周报：铁水止跌回升 下游资金情况有望加快好转

投资要点：

    本周钢材市场回顾

    本周黑色系价格连续走弱，钢厂进入复产节奏，铁水止跌企稳，成材产量进一步恢复，但消费继续复苏动力不足，市场情绪低迷。短期内，由于钢厂复产力度较温和，钢材库存还在回落过程中，但随着供给继续增强，未来供需压力有进一步增大的可能。1）成材供需方面：本周五大品种钢材产量801.2 万吨，周环比+2.89%，其中螺纹加速复产；消费量基本维持为854.9 万吨，周环比-0.31%/同比-9.52%，其中冷轧消费有所回暖。2）原料及冶炼方面：样本钢厂高炉及电炉开工率回升；日均铁水产量止跌回升至222.6 万吨，原料需求开始企稳。3）库存方面：五大品种钢材库存连续第六周下降至1,509.2 万吨，周环比-3.44%/同比-6.63%；其中热轧库存压力进一步升高。

    上下游产业链情况

    1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,895 万吨，同比+4.8%；铁矿石到港量2,209 万吨，同比+11.6%。本周日均疏港量303 万吨，周环比+0.9%/同比-3.1%；港口铁矿石库存15,409 万吨，周环比+0.2%/同比+29.8%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.36%，周环比+0.14pct；钢厂焦炭产能利用率85.6%，周环比-1.11pct；本周炼焦煤库存合计2,434 万吨，周环比-0.74%/同比+15.13%；焦炭库存合计805 万吨，周环比+0.58%/同比-4.58%。3）冶炼：

    本周钢厂高炉开工率为77.63%，周环比+1.22pct/同比-6.76pct；电炉开工率为49.23%，周环比+3.08pct/同比-25.61pct；日均铁水产量222.6 万吨，周环比+0.78%/同比-10.32%。

    下周展望

    1）在钢厂方面，根据钢联数据，本周247 家钢厂盈利率继续回升至4.33%，同时测算的钢厂即期毛利环比保持修复，短期来看钢厂有望继续保持复产。2）在焦钢博弈方面，由于钢价持续下跌，市场对于焦炭第八轮提降预期增强，但本周焦炭开工率下降且铁水产量回升，焦钢博弈加剧继续提降难度加大。3）下游消费方面，8 月份新增专项债发行规模约达到7964.89 亿元，创年内新高，全年累计发行规模约占限额的66%，未来9-10 月份有望保持较快发行节奏。我们认为下游资金到位情况有望加快好转，季节性需求改善仍值得期待，随着铁水产量企稳回升，原料价格具备企稳的基础，若消费预期能够进一步兑现，钢价有望完成筑底开启反弹。

    投资建议

    1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）在铁矿石板块，关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；在双焦板块，金九银十供需有望收紧叠加库存低位，煤价有望阶段性反弹，建议关注低估值、高股息的龙头公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源；其他关注高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。

    风险提示

    控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。

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