有色金属行业周报：美降息渐进 金银波动放大

　　本周核心关注8 月非农就业人数不及预期。美国8 月非农就业人数增加14.2 万人，预估为增加16.5 万人，前值为增加11.4 万人，不及预期。

    　　下周重要数据发布: 9 月9 日（周一09:30）中国8 月CPI、PPI 同比；9 月11 日（周三20:30）8 月核心CPI：季调：同环比。

    　　贵金属：金震荡，银波动大于黄金。本周，国内现货金价周跌0.1%，COMEX 银价跌3.3%。美国劳工统计局修订了2023 年4 月至2024 年3 月期间的就业岗位数据，显示就业岗位减少了0.5%，相当于81.8 万个，规模创十五年来之最。美国8 月非农就业人数增加14.2 万人，预估为增加16.5 万人，前值为增加11.4 万人，不及预期。另外，美联储威廉姆斯准备开始降息进程，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。伴随金融市场开始消化美国可能出现的经济衰退，担忧情绪释放后，实际利率的下行或将推升金银价格。

    　　工业金属：金属价格向下调整。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-1.6%、-2.7%、-2.5%、-5.0%、-3.9%、-5.8%。本周进口铜矿TC 均价持4.7 美元/吨，仍处于低位；本周欧美等多国PMI 数据不及预期，使得市场对经济衰退的担忧情绪抬升，市场风险偏好下降，市场对铜等大宗商品的需求前景忧虑重燃，铜价承压。不过铜价的持续下行，下游逢低采购的需求增加，国内铜库存连降九周，LME 铜库存本周整体呈现去库状态，铜价在周尾出现反弹。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。

    　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅下跌。稀土方面：本周镨钕金属价格涨6.3%、镨钕氧化物价格涨6.9%。第二批稀土指标公布，目前2024 年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部小幅下跌，黑钨精矿≥55%跌幅0.2%。

    　　随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

    　　能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂、锂精矿、金属锂价格下跌。（2）钴：金属钴价下跌。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格大幅下降。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。

    　　投资建议。2024 年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：

    　　锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫　　星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

    　　风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

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