高频半月观：经济压力变大 有望较快“放水”

　　每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为8 月26 日-9 月8 日相关数据跟踪。

    　　核心结论：基于“6 大维度”高频数据，近半月高频数据有忧有喜：忧在，地产销售延续偏弱，尤其是18 城二手房销售环比明显回落，绝对值降至近年同期偏低水平；喜在，地方专项债发行有所加快，截至9.7，发行进度达到65.9%（上期报告数据截至8.25，发行进度为56.1%）；猪价、菜价上涨趋缓，近半月猪肉价格环比微跌0.1%，菜价环比涨0.6%；钢材表需、房企拿地有所改善，但持续性仍待观察。

    　　其余高频指标多数延续此前趋势，包括：沥青开工延续低位震荡，中上游价格多数回落，下游开工平稳、中上游开工弱化等，指向全年“保5%”的压力仍然不小。

    　　继续提示：紧盯可能的增量政策，尤其是中央加杠杆（扩赤字/特别国债/降准降息/降房贷利率/地产收储扩容等）。

    　　一、供给：上游开工涨跌互现，中下游开工保持平稳。

    　　>中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比续降1.1 个百分点至77.0%，相比2023 年和2019 年同期分别偏低7.2、3.5 个百分点。焦化企业开工率环比续降2.8个百分点至67.5%，相比2023 年和2019 年同期分别偏低3.8、5.0 个百分点。石油沥青装置开工率先升后降、均值环比回升1.5 个百分点至27.1%、仍为同期最低，相比2023 年和2019 年同期分别偏低18.7、17.8 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续升3.0 个百分点至50.4%、升幅弱于2017-2023 年同期均值，绝对值仍为同期最低，同比2023 年、2019 年分别偏低4.9、17.3 个百分点。

    　　>下游看，近半月，汽车半钢胎开工率均值持平前值79.0%、仍为同期最高；相比2023 年、2019 年同期分别偏高6.7、20.2 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比持平前值88.3%，同比偏高2.2 个百分点、相比2019 年同期仍然偏低4.3 个百分点。

    　　二、需求：地产销售仍弱，汽车销售改善，土地钢材环比回升、持续性待观察。

    　　>生产复工：沿海8 省发电耗煤均值环比回落0.9%至240.8 万吨、仍为同期最高，强于季节性（2017-2023 年同期均值为降6.9%），可能跟南方部分地区高温天气有关；同比偏高19.6%。百城土地周均成交1515.5 万㎡、仍在近年同期偏低水平，环比增29.7%，强于2019-2023 年同期均值-6.0%；同比增70.4%，相比2019-2021 年同期分别-26.5%、-35.5%、+0.9%。钢材、螺纹表需均值环比有所回升，可能仍跟北方降雨减少有关，其中：钢材、螺纹表需分别环比增4.6%、10.5%，2019-2023 年同期均值分别为增1.6%、2.0%，绝对值均仍为同期最低。

    　　>线下消费：近半月30 大中城市新房销售先升后降、均值环比回落3.7%，尤其是近1 周明显回落，同比降幅扩大至28.9%，相比2019-2021 年同期分别降60.4%、66.2%、56.0%。18 城二手房销售环比续降12.1%至约18.0 万㎡、2017-2023 年同期环比均值为降7.4%，相比2023 年同期偏低6.1%。

    　　三、价格：上游大宗价格多数下跌，中游分化，下游价格上涨趋缓。

    　　>上游资源品：南华综合指数环比持平前值，同比偏低5.3%。重点商品中：布油收于76.6 美元/桶，近半月均值环比跌3.1%；黄骅港Q5500 动力煤价均值环比涨0.5%，同比偏低1.1%；铁矿石价格均值环比续跌0.6%，同比偏低18.1%。

    　　>中游工业品：螺纹钢价格环比涨1.9%，可能跟近期钢材表需增加有关，绝对值仍在低位，同比下跌13.1%；水泥价格指数环比续跌0.7%，同比仍偏高6.2%。

    　　>下游消费品：猪肉价格均值环比微跌0.1%至约27.4 元/公斤，同比偏高21.2%；蔬菜价格均值环比续涨0.6%，弱于季节规律（2017-2023 年同期均值为涨3.7%），近1 周价格有所回落；同比仍偏高约16.3%，符合前期判断：按照往年季节规律，9 月初至9 月中旬蔬菜供应增加，蔬菜价格涨幅可能收窄、并逐步回落。

    　　四、库存：电煤、工业金属、建材等库存均有所回落。

    　　>能源：沿海8 省电厂存煤环比降0.8%，降幅小于2017-2023 年同期均值-1.0%。

    　　>工业金属：钢材库存环比续降9.6%，绝对值再创同期新低；铝环比续降0.5%。

    　　>建材：沥青库存环比续降21.3 万吨；水泥库容比环比回落0.4 个百分点至65.4%。

    　　五、交通物流：航班执飞、CCFI 指数回落，货运物流指数续升。

    　　>人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比下降6.9%，可能跟暑期结束有关，绝对值仍为同期最高；整车货运流量指数环比增3.1%，同比偏低2.2%。

    　　>出口运价：BDI 环比延续涨8.4%、同比偏高69.0%；CCFI 环比续跌5.0%，同比仍然偏高120.2%、升幅继续收窄。

    　　六、流动性跟踪：地方专项债发行加速，美元、美债延续回落。

    　　>货币市场流动性：近半月，央行通过OMO 净回笼9876 亿元；MLF 缩量续作3000亿元（8.15 MLF 到期4010 亿元）。货币市场利率中枢有所回落，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回落1.7bp、9.1bp、9.2bp。同业存单利率续升，3 月期AAA、AA+同业存单收益率分别回升2.2bp、2.3bp。

    　　>债券市场流动性：近半月利率债发行15061 亿，环比多发1304 亿；地方政府专项债发行3817 亿，年初以来累计发行25714 亿，发行进度65.9%。10Y、1Y 国债到期收益率分别回落3.6bp、6.1bp，分别收于2.136%、1.430%。

    　　>汇率&海外市场：美元指数均值续降0.8%、收于101.18；美元兑人民币（央行中间价）均值贬值0.4%。截止9.6，10Y 美债收益率均值续降3.9bp、收于3.72%。

    　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。

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