策略点评：美联储逐渐接近降息 市场风格是否会反转？

　　报告摘要

    　　核心观点：

    　　近期市场出现风格切换迹象，前期持续震荡上行的大盘、价值风格在 8月底转向小盘、成长风格。因此投资者关注两个问题。

    　　第一个问题，为什么市场风格切换？我们认为此次风格切换或受中报业绩弱预期靴子落地，以及经济基本面仍在磨底情况下市场对未来稳增长政策发力的预期共同推动。

    　　第二个问题，美联储9 月降息概率高，往后看是否会引发风格趋势性转向？我们认为美联储降息前后A股市场市场风格由国内基本面主导。目前等待稳增长政策发力见效期间，大盘、价值风格或将依旧占优。美联储降息背后是美国经济出现回落。若中国受到美国经济影响较小，国内经济稳定，流动性尚未宽松，大盘风格占优；若国内经济稳定，叠加国内流动性宽松下经济改善预期升温，市场信心较强，小盘风格、成长风格占优。但若经济受到外部影响较大，风格倾向于价值，大小盘相对均衡。此外，国内经济持续转好下，若北向资金作为增量资金持续流入，或将引导市场风格向大盘成长倾斜。

    　　往后看，稳增长政策持续落地，地方政府积极响应。美联储逐渐接近降息，为国内宽松政策打开空间。政策加码预期升温，央行释放积极信号，持续增量政策有望改善经济基本面，扭转市场情绪，A股有望见底回升。

    　　当前军工板块 2024年中报已披露完毕，核心军工企业营业收入增速中位数近十年首次为负、归母净利润增速中位数降至-17.99%。“十四五”计划已进入最后攻坚阶段，2027建设目标亦迫在眉睫，　　全行业中期视角来看，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一，这或许是十年“最差”中报后“最好”的消息。

    　　投资建议：

    　　近期中央及地方积极贯彻 730 政治局会议精神，在加强逆周期调节的指引下，下半年稳政策推进有望提速。美联储逐渐接近降息，后续国内稳增长政策大概率加码，建议延提振內需和自主可控两大政策方向布局。此后重点跟踪：1）7 月政治局会议政策兑现情况；2）9月美国总统大选辩论；3）9月美联储议息会议。

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