新股精要：国内领先的智能文字识别和商业大数据领域产品服务商合合信息

　　本报告导读：

    　　合合信息（688615.SH）是国内领先的智能文字识别专家，受益于AI 技术快速发展及大数据行业扩张，公司发展前景良好。2023 年公司实现营收/归母净利润11.87/3.23亿元。截至2024/9/6，可比公司对应23/24/25 年平均PE 分别为59.60/50.19/39.76 倍（均剔除负值）；对应 23/24/25年平均 PS分别为 12.24/10.53/8.61 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的智能文字识别和商业大数据领域产品服务商，技术积累业内领先，C 端B 端协同发展。人工智能及大数据发展受产业政策重点支持，数据要素市场培育指导文件陆续出台，行业发展前景广阔。（2）本次公开发行股票数量为2500.00 万股，发行后总股本为10000.00 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金金额14.90 亿元。本次募投项目将对公司现有产品进行升级整合，通过加强底层技术平台和数据平台的建设，提升公司技术开发和产品升级的效率，筑高公司技术壁垒。

    　　主营业务分析：公无纸化办公需求提升及海外推广顺利促进公司业绩快速增长，2021~2023 年营收及净利润复合增速分别为21.35%和49.56%。公司B 端服务涵盖智能文字识别、商业大数据、互联网广告推广和手机厂商技术授权等，C 端APP 业务涵盖扫描全能王、启信宝和名片全能王，其中C 端业务收入占比70%以上。公司毛利率维持在80%以且呈逐年上升趋势，期间费用率呈下降趋势，带动公司净利率提升。

    　　行业发展及竞争格局：智能文字识别服务市场规模快速扩张，中国市场规模预计2027 年可达168.9 亿元。商业大数据市场空间逐步释放，预计国内市场2027 年可达1041 亿元。智能文字识别C 端市场头部企业已建立先发优势，B 端市场竞争格局相对分散。商业大数据行业C 端市场龙头集中且竞争激烈，B 端市场市场集中度相对较低。公司在智能文字识别C 端市场已建立先发优势，B 端市场形成差异化竞争。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月（截至2024 年9 月6 日）静态市盈率为38.77 倍。根据招股书披露，选择A 股上市公司金山办公（688111.SH）、福昕软件（688095.SH）作为同行业可比公司。截至2024 年9 月6 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为59.60 倍，对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为50.19 倍和39.76 倍（均剔除负值福昕软件）；可比公司对应2023 年平均PS（LYR）为12.24 倍，对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PS 分别为10.53 倍和8.61 倍。

    　　风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）海外经营风险。

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