农林牧渔行业报告：猪价止跌震荡 8月产能增幅放缓

　　行情回顾：持续弱势

    　　上周申万农林牧渔行业指数下跌1.80%，在申万31 个一级行业中涨幅排名第13 位。其中疫苗板块因业绩下降较多而再度调整，同时猪价高位下行拖累养殖板块表现。

    　　猪：止跌企稳，产能增长放缓

    　　本周猪价持续围绕20 元/公斤窄幅震荡。同时仔猪有所下跌，15KG 仔猪全国均价665 元/头，较上周下跌15 元/头。双节将至，市场惜售情绪有所抬升，猪价止跌。预计短期内猪价维持高景气：三季度对应生猪出栏低点，猪价上涨动力足；而四季度为需求旺季，猪价或将维持高位。

    　　8 月产能增幅放缓。钢联农产品、涌益资讯公布的8 月能繁存栏环比分别为+0.32%（前值1.11%）、+0.52%（前值+1.79%）。8 月猪价超预期上行，但是行业补栏速度不增反降，主因对明年猪价的担忧以及行业风险承受能力有所下降。当前看，无需过度担心后续行业下行过快：一方面因为经过23 年全年的深度亏损后，企业对扩张产能将更加谨慎、缓解债务压力的诉求将更加急迫；另一方面，24 年下半年的生猪的供给主要是由23 年下半年及24 年一季度决定的，此阶段行业产能低位已确定。

    　　关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。四季度猪价有望维持相对高位。同时经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。

    　　行业周期反转正当时，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

    　　白羽鸡：弱势企稳

    　　截至9 月6 日，山东烟台鸡苗价格为3.80 元/羽，较上周涨0.2元/羽，单羽盈利0.8 元；肉毛鸡均价3.67 元/斤，亦与上周基本持平。天气转凉，补栏需求有所好转，苗价高位震荡。但需求端依然弱势，毛鸡价格低迷。

    　　总供给充足，海外品种短缺。海外禽流感等原因，前期我国白羽肉鸡祖代海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。虽然23 年国外祖代更新量127.99万套，已完全可满足国内所需，但进口占比仅32%。进口品种的短缺短期内难以解决，我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

    　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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