主题“掘金”周报：如何看待热门主题的中报业绩？

　　主题热度观察：海外衰退担忧升温，全球风险资产普遍下跌。上证指数跌2.69%失守2800 点，权重股补跌，行业方面仅汽车收涨，资源类品种与电子行业下跌更深，但非银、传媒、电力设备等行业表现相对居前，反映风格切换仍在持续。

    　　主题行情主要围绕华为海思、固态电池、医药商业、大金融/移动支付、跨境电商以及新能源车/无人驾驶等方向展开。

    　　从2024 上半年A 股上市公司财报来看，出口链景气高，高股息业绩稳健，热门主题景气分化。

    　　出海：不论是营收还是业绩，出口链企业表现好于内需型企业，其中西部策略团队定义下出海成熟型企业营收（增速超10%，整体法，同口径，下同）与业绩增速（增速超22%）最快，反映出海/出口成为了企业重要的增量利润来源。

    　　不过从环比来看，出海成熟型企业业绩增速环比回落。此外，出海标杆（去年海外营收占比高，且海外营收增速比较快）的公司景气度反而出现了回落。

    　　高股息：随着新“国九条”发布并鼓励分红，中期分红公司数量和规模均创新高。根据WIND,已经有100 家公司完成中期分红动作，另外有574 家公司公布了中期分红预案，中期分红总规模合计达到5324 亿元，分红比例高达18%。

    　　行业层面，银行中期分红规模最高，其次是石油石化、通信和非银金融。从中报业绩来看，高股息业绩相对稳定。我们将A 股根据2023 年绝对股息水平划分成无股息、中低股息、中高股息和高股息四个档位：股息偏高的个股业绩增速差异并不显著，但股息偏低的个股业绩增速分化，不分红企业净ROE 为负但Q2 业绩反弹，低股息企业景气和分红能力均偏弱。

    　　热门题材：结合我们前期发布的中报综述来看，景气比较高且环比改善的细分方向包括：1）AI 链，包括光模块弹性较高；2）央企；3）泛消费：互联网电商、农林牧渔、调味品；4）电子周期回暖；5）新质生产力方面，低空经济（军工）整体业绩缺乏支撑，但合成生物与设备更新相对较好；6）制造相关：汽车链、偏上游的金属、化学原料等。

    　　投资建议：A 股中短期“黄金坑”逐步夯实，战略反弹拐点区域已初步形成，后续值得继续加大低吸力度。短期市场风格切换（高股息向非高股息）已经开始发生，关注成长风格和部分消费类顺周期的超跌反弹机会。本期推荐主题：

    　　①以旧换新、促消费政策催化下家电、汽车链与自动驾驶；②成长与超跌反弹：

    　　泛AI、新能源、工业金属、医药；④央国企并购重组。

    　　风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。

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