食品饮料行业周报：旺季即将来临 关注白酒量价表现

　　摘要：

    　　食品饮料板块跑输上证指数。上周（09 月02 日-09 月06 日）食品饮料板块涨跌幅为-3.53%，在申万31 个行业中排名第24，上证指数涨跌幅为-2.69%，食品饮料跑输上证指数-0.84pcts。子板块来看，零食（+1.16%），肉制品（+1.09%），软饮料（+1.08%）涨幅居前，白酒（-2.98%）、调味品（-2.95%）跌幅居前。当前市场需求波动，行业内公司业绩分化，龙头表现更加稳健，估值回调后中长期配置性价比凸显，我们维持行业“推荐”评级。

    　　白酒：关注中秋国庆传统动销旺季量价表现。2024 年以来，白酒市场表现前高后低，春节旺季动销较好，二季度进入淡季，动销较弱，商务场景复苏较弱以及宴席场景高基数背景下出现回落，行业步入调整期。批价来看，飞天茅台（散装）维持2365 元/瓶，飞天茅台（原装）从2660 元/瓶下降65 元/瓶至2595 元/瓶。普五（八代）批价维持960 元/瓶，国窖1573 批价维持870 元/瓶。中秋国庆白酒传统动销旺季即将来临，9 月2 日，五粮液集团召开党委会，会议提出，公司上下务必要坚定信心、加压实干，冲刺三季度、决胜下半年，为实现“全年红”夯实基础。短期来看，白酒行业总需求受到消费场景和消费力的双重制约，中长期若需求逐步回暖，行业龙头公司有望优先受益。建议关注高端白酒贵州茅台(600519.SH)、五粮液（000858.SZ）；地产酒龙头古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)。

    　　大众品：【乳品】上半年新乳业业绩增速好于行业龙头，作为区域性乳企，公司坚持“鲜立方战略”，以低温产品为主导，与龙头乳企形成差异化竞争，公司低温酸奶市场份额稳步提升，高端鲜奶上半年同比增长约15%，“鲜酸双强”不断培育战略品类，新品收入占比维持双位数，为公司带来新的增长空间。二季度伊利股份主动梳理渠道库存，截至7 月底，公司液奶渠道已经调整结束，为下半年轻装上阵打下良好基础，预计公司液奶业务边际改善。上半年，伊利婴配粉业务取得快速增长，一方面，去年年初新国标发布后，行业门槛提高，未通过配方注册的奶粉品牌陆续退出，公司的核心产品具备较强竞争力，新品也在快速发力。

    　　另一方面，公司去年主动控制了出货节奏，并持续加码数字化手段维护价格体系。全年来看，随着下半年业务的稳步推进，婴配粉收入有望保持较快增长，市场份额继续提升，盈利能力改善。

    　　原奶价格仍处于下行周期。【软饮料】功能型饮料、无糖茶等软饮料需求旺盛，具备较高景气度，表现出较好增长趋势。同时，白糖价格持续改善，PET 价格低位震荡，成本红利释放。【零食】量贩零食渠道红利延续，叠加原材料成本回落，盐津铺子、劲仔食品利润端均表现出较好增速。建议关注个股：伊利股份（600887.SH）、新乳业（002946.SZ）、东鹏饮料（605499.SH）、劲仔食品（003000.SZ）。

    　　风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；第三方数据统计偏差风险。

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