证券行业事件点评：国泰君安拟吸收合并海通证券 并购加速行业估值有望催化提升

　　事件：

    　　9 月5 日晚间，国泰君安证券、海通证券均发布停牌公告，拟筹划重大资产重组，股票明日起停牌。国泰君安称，公司与海通证券正在筹划由公司通过向海通证券全体A 股换股股东发行A 股股票、向海通证券全体H 股换股股东发行H 股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A 股股票募集配套资金，股票停牌。

    　　公告称，本次重组涉及A 股和H 股，涉及事项较多、涉及流程较为复杂，同时，本次重组有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展，根据上交所的相关规定，预计停牌时间不超过25 个交易日。

    　　观点：

    　　按照2024H1 数据简单相加计算，国泰君安证券、海通证券合并后总资产、净资产均处于行业首位。按照2024H1 数据简单相加计算，国泰君安证券、海通证券合并后总资产、净资产将分别达1.62 万亿元、3460 亿元，均处于行业首位。

    　　合并后2024H1 营业收入占比上市券商11%，投行和利息业务收入占比提升至行业首位。合并后2024H1 营业收入占比上市券商11%，经纪、投行、资管、自营、利息业务占全部上市券商比重分别增加至10.4%、14.4%、12.2%、8.8%、16.7%，投行和利息业务收入占比提升至行业首位。

    　　牌照整合及风险资产处置问题。国泰君安和海通证券控股公募基金牌照（华安基金、国泰君安资管、海富通基金，富国基金，海通资管），需按照“一参一控一牌”要求进行整合。海通证券受子公司海通国际亏损影响，近年来面临经营困难，合并需关注风险资产处置等问题。

    　　投资建议：国泰君安和海通证券合并将有助于”形成2-3 家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”,通过资产、业务和人员的整合做大做强，提升竞争力。证券行业将受益于并购重组改革增强行业高质量发展能力，行业格局进一步向头部券商提升。券商并购通常历时较长，短期行业估值受益于并购重组将具备提升的空间，推荐并购重组确定性较强及并购进度较快的国联证券（601456.SH，买入评级），建议关注浙商证券（601878.SH）、方正证券（601901.SH）、国信证券（002736.SZ）、国盛金控（002670.SZ）等。

    　　风险提示：宏观经济不确定性风险、政策变化风险、业绩不确定风险、并购重组风险、资产变化风险、海外投资风险。

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