传媒行业周报：游戏板块头部效应凸显 关注估值修复预期

　　市场行情

    　　上周传媒板块小幅回调，申万传媒指数涨幅-0.74%（申万一级3/31），强于创业板指数（-2.68%），沪深300（-2.71%），上证指数（-2.69%）。传媒板块内表现，影视院线（-2.98%）、游戏（-0.59%）、出版（+2.02%）、电视广播（-2.33%）、广告营销（-0.70%）、数字媒体（-1.10%）。

    　　核心观点

    　　影视行业尚未完全修复，三季度业绩或继续承压。拓普研究院《2024 上半年电影市场研究报告》数据显示，上半年内地电影总票房237.73 亿元，同比下降9.5%，同时，上半年的观影人次同比下降9.27%至5.48 亿。据灯塔专业版数据，上半年有效播放剧集共计149 部，数量上相比去年同期减少6.8%，但正片播放量不降反增，累计达到534.07 亿，同比增长35.1%，竞争更加激烈。2024 中报业绩仅有光线传媒、华谊兄弟实现营收利润双增，半数以上影视公司营收利润双降，鉴于暑期档市场表现低迷，三季度业绩或继续承压。

    　　游戏行业加速两极分化，小游戏/出海或成为突围方向。点点数据统计，8 月全球TOP100 产品总流水超过440 亿，共有7款产品的流水超过10 亿，中国厂商共54 款产品上榜，流水合计预估290 亿，占总流水的66%左右。2024 中报业绩A 股上市游戏公司加速两极分化，游戏领域的头部效应凸显，世纪华通、三七互娱等六家公司则实现营收、净利双增，“小游戏”和“出海”成为多家游戏公司增长的关键因素，或成为后续游戏产商重点突围的方向。

    　　投资建议

    　　游戏版号常态化发放，供给端新品储备充足，《黑神话：悟空》等爆款频出，需求端潜力进一步提升，游戏板块仍处于估值底部，且基本面改善预期良好，随着各公司新品周期稳步有序推进，叠加AIGC 驱动降本增效，游戏行业景气度有望持续上行。我们认为，具备强大研发实力和丰富产品线的游戏龙头企业，将率先受益于行业复苏。

    　　风险提示：新游表现不及预期，产业政策风险

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