固收点评：物价延续低位 债市收益率难言反转

　　事件

    　　数据公布：2024 年9 月9 日，国家统计局公布CPI 和PPI 相关数据：

    　　2024 年8 月，CPI 同比上涨0.6%，涨幅较7 月扩大0.1 个百分点；PPI同比下降1.8%，跌幅较7 月扩大1.0 个百分点。

    　　观点

    　　受季节性扰动，全国CPI 环比上涨，同比涨幅继续扩大：2024 年8 月CPI 环比上涨0.4%，涨幅相较于7 月回落0.1 个百分点；CPI 同比上涨0.6%，涨幅相较于7 月扩大0.1 个百分点。CPI 环比和同比上涨主要受季节性扰动影响，受天气变化敏感度较高的食品涨价较明显。具体来看，8 月食品价格环比上涨3.4%，同比上涨2.8%；非食品价格环比下降0.3%，同比下降0.4%。食品分项中，鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋的价格均同比上涨，环比涨幅也相应扩大，占CPI 总涨幅近五成，上涨主要受夏季高温及局地强降雨的影响；猪肉价格方面，较7 月环比上涨7.3%，同比上涨16.1%，受上年同期对比基数较高影响。非食品分项中，受国际油价波动影响，国内汽油价格下降3.0%；临近开学出游需求有所回落，飞机票和旅游价格分别季节性下降5.1%和0.7%。核心CPI 方面，同比上涨0.3%，环比下跌0.2%，同比和环比均较CPI 更低。由于该指标不包含食品和能源，更能体现真实的需求变化，目前来看国内需求仍待恢复。总体来看，生猪产能有所去化，预计生猪价格将略有波动，此外需要关注美联储降息预期及地缘政治因素对国际油价的影响，年中物价以温和低位波动的态势为主。

    　　受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI 环比、同比均下降：从环比看，PPI 下降0.7%，降幅较7 月扩大0.5 个百分点。从同比看，PPI 下降1.8%，降幅比7 月扩大1.0 个百分点。同比变动中，翘尾影响约为-0.1 个百分点，今年价格变动的新影响约为-1.7个百分点。具体来看，工业品中煤炭、非金属矿物制品、黑色金属、有色金属和石油天然气价格均下降；部分技术密集型行业价格上涨；消费品制造业中，文教工美体育和娱乐用品制造业、农副食品加工业价格有所下降，纺织服装服饰业价格持平。按上中下游分类来看，采掘工业价格同比上涨0.9%，原材料工业价格同比下降0.8%，加工工业价格同比下降2.7%，呈现出上游强于中游，中游强于下游的格局，表明当前还没有形成由下游引导的复苏。总体来看，8 月PPI 环比同比均下降，高耗能行业价格下降是其主要原因。对于年内PPI 的走势，我们预计随着需求回升，PPI 降幅有望收窄。

    　　债市观点：对于2024 年内的通胀走势，我们预计CPI 以温和上行的态势为主，PPI 降幅有望收窄，随着后续加大财政政策力度及货币政策配合，内需有望回升，我们预计明年物价将会稳步回升。目前，基本面虽然边际改善，但进一步突破需要等待信号。在这样的环境下，债券收益率难言出现上行反转，建议对债市保持积极，博弈可能出现的降准和降息时间窗口。

    　　风险提示：（1）国际原油价格波动超预期；（2）大宗商品价格波动风险；（3）宏观政策变动风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。