松井股份(688157)2024年中报点评：2024Q2同环比双增 消费电子为主要贡献

　　事项：

    　　公司发布2024 年中报，24H1 实现营收3.23 亿元，同比+31.51%；实现归母净利润0.41 亿元，同比+52.38%。其中单二季度实现营收1.88 亿元，同比+24.04%/环比+39.13%；实现归母净利润0.29 亿元，同比+20.87%/环比+136.81%，Q2同环比均实现增长。

    　　评论：

    　　2024H1 消费电子业务营收高增，此外利润率有所修复。3C 板块：2024H1 3C板块实现2.71 亿营收，同比+35.67%，其中，手机及相关配件、笔记本电脑及相关配件、可穿戴设备业务分别同比增长32.85%/6.64%/77.32%。公司作为北美核心大客户的供应商，上半年可穿戴设备业务实现高增长。此外，手机涂料业务也凭借新推出的拓印工艺等供应多款手机，从而实现高速增长。公司总体毛利率也得以提升（Q2 毛利率达到50.91%，环比+2.03PCT）。汽车板块：2024H1汽车板块实现营收0.47 亿元，同比+16.85%。比亚迪、吉利、小米汽车、理想等客户内外饰项目持续放量。此外，烧结油墨项目已经通过国内某头部汽车玻璃生产厂商AVL 资质认证，即将进入量产阶段。电芯绝缘UV 喷墨打印项目将有效降低成本、提高电芯安全，后续有望产生爆款大单品。

    　　实施股份回购、股权激励及分红彰显公司信心。公司于2024 年2 月首次推出股份回购方案，截至6 月30 日，累计回购股份数量42.69 万股，占公司总股本的比例为0.38%。此外，公司在8 月24 日发布2024 年限制性股票激励计划，计划向公司董事、高级管理人员、核心技术人员、核心骨干等68 人实施激励，授予价格为19.11 元。公司也在公告中指出，自上市以来连续4 年实施分红，每年现金分红金额占当年度合并报表归母净利润比例均高于30%，总体回报率优异。

    　　持续加大研发投入，远期成长可期。公司是一家重研发投入的公司，2024H1研发费用率高达14.75%，持续扩充拳头产品系列。此外，公司持续拓宽产品品类（涂料→油墨→胶黏剂）及下游应用场景（消费电子→汽车→特种装备）。

    　　从百亿走向千亿的市场，预计成长空间较大。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为8.18/10.61/13.85 亿元，同比+38.6%/+29.8%/+30.5%；归母净利润分别为1.29/1.50/2.07 亿元，同比分别+59.0%/+16.2%/+37.8%。当前股价对应P/E 分别为34/29/21x。考虑公司未来3 年业绩预计迎来高增速，同时在所处赛道具有进口替代的稀缺属性，我们给予公司2024 年40x P/E，目标股价46 元/股。维持“强推”评级。

    　　风险提示：手机、笔记本等3C 需求未能恢复、汽车板块新项目推进不及预期等。

声明：

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