当升科技(300073)：Q2量利环比稳定 看好新技术&海外成长性

　　事件描述

    　　公司发布2024 年半年报，实现营业收入35.4 亿元，同比-57.85%，实现归母净利润2.87 亿元，同比-69.01%，实现扣非净利润2.17 亿元，同比-79.66%；拆至Q2，公司实现归母净利润1.77 亿元，环比增长59.87%，实现扣非净利润1.12 亿元，环比增长7.77%。

    　　事件评论

    　　2024H1，公司三元、钴酸锂合计产量在2.27 万吨，同比有所下降，主要受终端三元需求下滑影响，一方面国内动力三元份额未见明显起色，另一方面海外欧美需求增速有所下降；铁锂产量1.33 万吨；固态电池正极材料实现批量出货。盈利方面，公司三元、铁锂单吨净利同比有所下降，源于国内外客户三元加工费有所下滑以及公司海外客户占比有所下降，同时稼动率提升，固定支出和折旧摊销也一定程度上拉高了单吨成本；铁锂产品仍处于单吨亏损状态。其他财务方面，2024H1 其他收益0.64 亿元（其中补贴0.3 亿元，税收抵免0.16 亿元），资产减值损益-0.19 亿元，信用减值转回0.26 亿元。

    　　拆分至Q2，公司三元、钴酸锂出货预计环比持平；铁锂、固态电池正极材料均实现批量出货。盈利方面，公司三元、钴酸锂单吨盈利环比略微下降，主要源于公司海外客户占比有所下降，同时折旧金额上升也拉低了公司整体单吨盈利；铁锂产品稼动率环比明显提升，但受制于价格因素，Q2 单吨预计仍处于亏损状态。Q2 其他收益0.52 亿元。

    　　展望未来，公司多品类正极材料发展思路稳步推进中，产能端公司目前拥有三元产能5.3万吨，常州二期、海门四期、攀枝花一期逐步投产，海外规划50 万吨（20 万吨三元+30万吨（锰）铁锂）稳步推进。客户方面，公司海外客户先发优势仍然明显，国内客户在积极导入，随着海外产能逐步投建，公司未来客户结构有望持续优化。产品方面，高镍三元正极持续技术迭代，同时前瞻性正极材料产品如超高镍多元、无钴、固态锂电、钠电、新型富锂锰基材料加速转换，看好公司未来成长性。预计公司2024 年实现归母净利润7-8亿元，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、动力电池行业需求不及预期风险。

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