可转债周报：赎回扰动或已结束 修复有何特征？

　　转债踩踏修复有何特征？

    　　机构信心修复，增量资金入场。在8 月底至9 月初的修复中，机构信心有所恢复，一方面是赎回踩踏告一段落，平均纯债溢价率下行至负值区间后进一步回调空间相对受限，另一方面则是ETF 份额快速增长，增量资金进入拉动市场情绪面反弹，9 月首周两只可转债ETF 份额较8 月底合计增加10,970 万份，增速斜率位于历史较高水平。

    　　踩踏修复进度过半，机构重仓券尚有空间。以8 月12 日作为本轮超跌起点，截至9 月6 日转债市场基本修复过半，基金持有面值占比30-40%组别修复进度相对较快，基本已恢复至踩踏前水平，本轮超跌较显著的高持仓占比（50%+）组别修复进度则不足8 成。机构对于底仓个券仍存在观望态度，后续市场信心若能实现逐步修复，或有机会进一步补涨至本轮踩踏前水平。

    　　破底、短久期转债基本完成修复，纯债替代策略净值反弹。破底转债在本轮的回调基本已修复到位，偏债型表现延续8 月底占优，后续估值企稳回升，可更多关注偏股型及平衡型转债修复进程。在信用风险扰动缓解过程中，市场杀久期特征相对弱化，短久期在前期抗跌性支撑下本轮基本完成修复，长久期超跌在8 月底之后走出更高的修复斜率，但由于前期埋伏相对较深，修复进度仍然滞后，随着信用风险缓释，对折现率敏感性更高的长久期转债有机会修复至前高水平，5-6 年久期个券或具有更高的补涨空间。纯债替代策略9 月首周呈现快速修复，区间策略净值涨幅达3.34%，较转债指数高1.48pct，前期扰动弱化后修复逐渐起步，当前净值小“v”反转后距离6 月初仍有一定距离，后续可进一步关注策略中高评级、长久期转债修复进程。

    　　风偏较更加保守，指数或延续偏弱表现

    　　往年在8 月完成业绩中报披露后，由于不及强预期/弱预期落地，市场通常会根据中报对后续盈利预期有所下调，2024 年风险偏好较此前更加保守，在盈利预测下调压力较往年更高的背景下，转债指数或延续偏弱表现。

    　　上周苏租转债公告赎回，3 只转债公告下修

    　　截至9 月6 日，上周苏租转债公告赎回，赎回安排暂未公告；卡倍转02 公告不提前赎回；无转债公告预计满足赎回条件。

    　　截至9 月6 日，鹰19 转债（9 月26 日）、山鹰转债（9 月26 日）、盟升转债（9 月27 日）、新化转债（9 月18 日）发布董事会提议向下修正议案的公告；塞力转债（未到底）、金埔转债（基本到底）、利元转债（未到底）公告下修结果；19 支转债公告不下修，包括晶澳、明新、富仕、节能、北陆、远信、力诺、飞鹿、永和、回盛、金宏、信服、中装转2 美锦、斯莱、江山、闻泰、晓鸣、百川转2；31 支转债公告预计触发下修，包括楚天、雪榕、城地、帝欧、起帆、海顺、大参、开润、崇达转2 华海、中能、智能、游族、赛龙、百洋、京源、蒙泰、博汇、国城、集智、飞凯、春秋、志特、锋工、好客、水羊、新乳、豪鹏、金沃、星球、科数转债。

    　　上周无转债新券发行，证监会核准转债尚可

    　　上周航宇、恒辉、远信、万凯、豫光、汇成转债新券上市，规模合计60.12 亿元。上周无新增董事会预案、1 家股东大会通过、无发审委审批通过、2 家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+1、+0、-4。

    　　截至9 月6 日，共有9 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模80.99 亿元左右。通过发审委的共有3 家上市公司，合计规模48.60 亿元。上周无新增董事会预案。

    　　风险提示：

    　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。

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