通信行业周报：2024年半年报总结：继续坚定推荐运营商+算力投资组合

　　行业景气度向上，市场认可度持续提升。截至9 月1 日，2024 年以来通信行业（申万）下跌了7.41%，在所有一级行业中排序第7，在AI 算力快成长和运营商高股息两大核心主题的驱动下，通信板块保持高景气向上趋势。

    　　行业收入及业绩稳步增长，增速较去年同期基本持平。2024 年上半年通信行业实现营业收入及业绩稳步增长，经营类费用占比维稳，研发获行业重视，费率整体波动较小。

    　　把握主线，挖掘细分板块投资机会：

    　　1、运营商：运营商收入及利润预计稳步提升，同时主要运营商承诺未来分红率将持续提升，股息率将保持较高水平。此外，经营性现金流有望企稳。

    　　2、设备商：由于运营商5G 网络建设高峰期已过，而5.5G/6G 基础设施建设需求尚未完全释放。受制于运营商资本开支收缩，设备商业绩增速有所放缓。

    　　3、光模块光器件光芯片：展望2024H2，北美市场方面，由AI 训练需求拉动的1.6T 等新产品有望开始批量出货，800G 产品受益AI 推理需求放量及以太网生态成熟持续保持高增长，同时硅光、LPO、CPO 等新产品落地商用预期得到提速；国内市场方面，400G 需求显现，各家光模块公司积极扩产，2024H2进入海内外云厂商供应链的光模块光器件光芯片公司具有强增长逻辑。

    　　4、IDC：行业需求有所回暖，一批具备较强机房定制能力、高功率机柜交付能力及智算中心组网能力的头部企业在智算中心建设中取得了较强的竞争优势。

    　　部分头部企业亦以供需格局更为良性、综合成本性价比更高的海外市场为目标进行拓展，从而获取更优的利润空间。我们认为IDC 行业为国产算力链条中确定性较高的环节，目前受人工智能技术迭代演进的推动，芯片及服务器功率密度正不断攀升，以液冷技术为主的AIDC 业务或将于2024 年迎来放量元年，AIDC&IDC 相关企业有望持续受益。

    　　5、卫星通信：空天地一体组网进程加快：1）卫星发射资源紧俏，推动发射场加速完成投建；2）卫星超级工厂纷纷投产，保障卫星星座所需产能；3）多方参与助力卫星事业实现快速发展。整体来看卫星通信市场规模足够大、产业链条足够长，卫星通信板块相关标的有望持续受益，长期向好。

    　　6、光纤光缆：2024 年全球光缆需求将恢复增长，且在2024 年至2028 年维持稳健增长的趋势，全球光纤光缆需求复苏有望带动国内相关企业业绩实现进一步提升。

    　　7、物联网模组：在5G RedCap 不断发展的背景下，叠加AI 时代边缘算力需求的持续提升，有望为物联网模组带来行业变革，推动物联网行业朝“万物智联”新时代继续前进，物联网模组板块有望继续上行通道。

    　　8、控制器：看好控制器板块在家电、工具等传统下游需求的持续恢复，以及在新能源、AI、机器人等新应用场景下带来的广阔市场，板块有望迎来新一轮景气周期。

    　　通信行业持续跟踪公司：

    　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛、光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：

    　　推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。

    　　风险提示：宏观经济发展不及预期，下游需求恢复或增长不及预期，AI 发展及对算力提升不及预期，全球系统性风险。

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