传媒行业周报：出版24H1总结：所得税致净利润承压 中期分红稳定全年预期

　　所得税优惠政策到期致使出版公司净利润承压

    　　2024H1 中信行业分类中的31 家出版公司共16 家实现营收同比增长，其中山东出版以13.77%的增幅位列第一，主要系教材、教辅等收入增加。而因经营性文化事业单位转制政策的所得税优惠政策到期，出版公司所得税费用普遍出现大幅增长。受此影响，仅10 家公司实现归母净利润同比增长。总体来看，2024H1 受图书销售市场、平台电商和实体店渠道负增长，所得税费用增长等因素的影响，出版公司整体业绩表现不及2023 年同期水平。营收实现同比增长的公司较2023H1 减少8 家，出现亏损的企业由3 家增加至5 家，归母净利润实现同比增长的公司较2023H1 减少13 家。

    　　皖新传媒等多家出版公司拟进行中期分红，稳定全年分红预期2024H1 出版公司有中南传媒、新华文轩、皖新传媒和浙数文化进行中期现金分红，分红总额分别为1.80/2.34/1.96/1.14 亿元，现金分红比例分别为23.21%/32.75%/33.84%/77.36%。此外，皖新传媒制定未来三年（2024-26 年）股东分红回报规划，在当年盈利且累计未分配利润为正数、现金流满足公司正常经营和长期发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配。我们认为，皖新传媒等4 家公司首次选择中期现金分红，为全年现金分红稳定预期。以2023 年全年累计分红计算，目前出版公司股息率中值为3.91%，现金分红比例中值为43.60%。关注业绩表现稳定，股息率较高、现金分红比例仍处低位的公司，具备提升空间，如：凤凰传媒、中原传媒等。

    　　核心观点

    　　我们认为，受所得税费用增加影响，出版公司整体业绩同比下滑约-18%。同时，中南传媒、皖新传媒等公司首次选择中期现金分红，为全年现金分红稳定预期。目前出版公司股息率中值为3.91%，现金分红比例中值为43.60%。随着所得税费用影响逐渐落地，公司维持分红稳定意愿明确，现阶段以股息率进行估值的出版公司具有右侧配置机会。建议关注：中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒、南方传媒等。

    　　风险提示

    　　行业增长不及预期风险、行业和税收政策变动的风险、学龄人口规模减少的风险。

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