8月通胀数据点评：通胀回升动能走弱

　　事件描述

    　　2024 年9 月9 日，国家统计局公布了8 月份的通胀数据：8 月份居民消费价格同比上涨0.6%，环比上涨0.4%；工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%。

    　　事件评论

    　　CPI 同比回升，核心CPI 回落。8 月CPI 环比回落0.1 个百分点至0.4%，同比回升0.1个百分点至0.6%、低于市场预期（0.7%）。其中，翘尾、新涨价分别影响本月CPI 同比变动-0.3、0.9 个百分点。从结构上看，8 月食品、非食品价格环比分别续升至3.4%、回落至-0.3%；8 月核心CPI 同比、环比则分别回落至0.3%、-0.2%。

    　　食品是主要支撑，居民需求疲弱。食品方面，受高温及局部降雨天气影响，8 月鲜菜、鲜果、蛋类价格环比上涨18.1%、3.8%、2.8%；受生猪供给去化叠加看涨预期影响，猪肉价格环比续涨7.3%；食品价格合计拉动CPI 环比上涨约0.6 个百分点，是主要贡献。非食品方面，国际油价波动带动交通工具用燃料价格环比下跌2.9%；临近开学、出行需求有所回落，旅游价格环比下降0.7%；生活用品及服务价格环比下降0.7%、处于历史低位，交通工具价格环比续降0.3%，已连续6 个月环比下降，指向居民消费需求仍较疲弱。

    　　PPI 同环比降幅均较上月走扩。8 月PPI 环比下降0.7%，同比降幅走扩至-1.8%、低于市场预期（-1.4%）。其中，翘尾、新涨价分别影响本月PPI 同比变动-0.1、-1.7 个百分点。

    　　8 月生产资料PPI 环比回落0.7 个百分点至-1%，采掘、原材料、加工价格环比分别回落至-1.6%、-1.2%、-0.9%；生活资料PPI 环比为0%，其中食品价格环比止跌（0%）、衣着价格环比再度转负（-0.1%）。

    　　油、煤、有色、钢材价格走弱。分行业看，8 月国际油价下行带动国内油气开采价格、油煤加工价格环比下降4.3%、2%；铜、铝等国际有色金属价格震荡回落，带动国内有色冶炼价格环比续降2.3%；煤炭供给总体较为充足，8 月煤炭采选价格环比下降1.2%；国内房地产市场仍弱势运行叠加高温多雨天气影响建筑施工，8 月黑金冶炼、黑金采选、非金属矿物制品价格环比分别下降4.4%、2%、0.7%。装备制造业中，通用设备制造价格环比持平，汽车、电子设备制造价格环比分别下降0.2%、0.2%。公用事业中的电热、燃气、水生产供应价格环比分别为0%、0.1%、0.1%。总体来看，8 月PPI 环比降幅扩大，30个子行业中PPI 环比下跌的数量从上月的17 个上升至18 个。

    　　核心通胀走低，需求仍待修复。8 月CPI 同比回升主要是受鲜菜、猪肉等食品价格支撑影响，核心CPI 同比则回落至2021 年4 月以来的最低水平。往前看，猪肉价格逐渐企稳，叠加9-10 月的小长假支撑出行热度，CPI 同比有望维持温和上涨态势，但核心通胀的回升仍待居民消费需求的进一步释放。PPI 方面，受上游原材料价格回落、以及国内有效需求不足影响，PPI 同比回升遇阻、降幅再度走扩。短期内，上游原材料价格的回落或有助于提高加工环节的利润水平，但长期来看，企业盈利水平的持续提升仍取决于国内需求的改善情况。往前看，随着国内设备更新、消费品以旧换新等政策落地生效，以及政府债券加快发行使用进度，或对部分行业需求形成提振，但当前房地产市场仍在调整，企业资本扩张及居民消费意愿较低等现象或难以快速扭转，PPI 同比年内转正或有难度，居民及企业有效需求的恢复仍待更多积极政策呵护。

    　　风险提示

    　　1、消费修复不及预期；2、地缘政治冲突加剧。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。