汽车行业：8月销量恢复 新能源续创新高

　　事项：

    　　乘联会发布数据，8 月狭义乘用车产量216 万辆，同比-4%，环比+9%；批发215 万辆、同比-4%、环比+9%。

    　　评论：

    　　8 月销量环比改善，新能源渗透率续创历史新高。8 月乘用车批发215 万辆，同比-4%、环比+9%。我们估计最终8 月零售约191 万辆、同比+3%、环比+9%。电车本月批发105.2 万辆、同比+32%、环比+11%，渗透率48.8%、历史新高、同比+13.4PP、环比+1.1PP。

    　　1) 库存：本月出口41 万辆，同比+19%、环比+5%，出口边际改善，对应最终渠道去库17 万辆，历史季节性为去库10-15 万辆左右，7、8 月的库存变化基本符合历史平均水平。从我们测算的数据看，现在总库存在270 万左右，燃油车库存在120 万左右，整体库存较去年同期略高，但燃油车库存在下降。

    　　2) 价格：8 月下旬行业折扣率6.1%（油车为主），环比-0.1PP（8/10），较去年同期+2.0PP（8/25）。

    　　3) 新能源： 本月批发105.2 万辆、同比+32%、环比+11%， 渗透率48.8%、历史新高、同比+13.4PP、环比+1.1PP，主要车企销量分别为：比亚迪37.1 万辆、特斯拉8.7 万辆、吉利7.5 万辆、长安4.9 万辆、理想4.8 万辆、奇瑞4.3 万辆、五菱4.2 万辆、赛力斯3.6 万辆、埃安3.2 万辆、零跑2.8 万辆、长城2.5 万辆、东风2.4 万辆、蔚来2.0万辆。

    　　4) 自主：8 月自主车企批发144 万辆、同比+12%、环比+9%，自主占比67%、同比+0.2PP、环比+9.6PP，继续创新高。

    　　3-4Q24 展望：全年销量预期平稳，自主车企和零部件板块盈利保持相对强势。年中起汽车零售和出口开始不及预期，目前我们预计全年狭义乘用车零售2136 万辆/+2.1%、批发2616 万辆/+1.6%，预计3-4Q 零售同比分别+1.7%、-0.9%，批发同比分别-2.2%、-2.0%。不过与此同时，自主份额和新能源渗透率预计依然保持持续提升的状态， 全年分别有望达到63%/+6.5PP、43%/+8.2PP。

    　　盈利方面，整车虽然面临强于此前市场预期的价格战，但从2Q 板块盈利我们应该能看到，自主车企盈利要么体现比亚迪、赛力斯等强势车企的盈利性提升，要么体现出长城、长安、吉利等二线自主依靠出口所带来的盈利补充，当前的价格战仍然是一线自主与一线合资的价格战。我们预计全年乘用车板块盈利同比+3%。零部件则依靠自主量增+新项目增，来对冲年降、原材料、汇率等不利因素。我们预计全年零部件板块盈利同比+17%。

    　　投资建议：整车：继续关注新车对整车投资机会的催化，短周期中，比亚迪竞争优势维持的力度和时长可能会继续超预期，继续推荐。此外建议关注近期基本面/新车相对改善的吉利汽车、小鹏汽车。零部件：受高基数影响，下半年汽车销量增速或对零部件板块投资催化较弱，同时市场担心海外关税风险，建议捕捉反弹配置机会，如T 链相对有情绪和估值压制，后续T 的边际变化可能带来反弹，以及本身这些公司也都相对优秀，今年业绩增速有支撑：拓普、新泉、福赛等。

    　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。

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