社会服务行业周报：暑期出行增势良好 关注量价平衡及后续假期韧性

　　核心观点

    　　暑期出行整体韧性，从民航及铁路客运量看，旅客运输量创历史新高，全民航累计运输旅客1.4 亿人次，日均228.9 万人次，比2019 年增长17.7％，比2023 年增长12.3％。全国铁路累计发送旅客8.87 亿人次，同比增长6.7%。多数优质景区表现亮眼，如黄山风景区8 月进山人数创单月新高、新疆等地区旅客增长明显等。机票酒店等资源有一定降价趋势，中秋国内民航预计票价下降，关注量价新平衡下后续中秋、国庆假期出行韧性，以及优质景区供给端调整改革逐步见效。

    　　行业动态信息

    　　本周（8.30-9.6）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-1.89%、-0.1%，相对上证综指，分别跑赢0.8pct、跑赢2.59pct，相对沪深300 分别跑赢0.82pct、跑赢2.61pct，在中信一级行业中排名第14、2。

    　　板块表现：

    　　社会服务：出境游板块涨跌幅第一（+6.44%），餐饮>景区>酒店>免税，涨跌幅分别为+2.62%、+2.51%、+1.28%、-3.59%。

    　　商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（+3.94%），专业市场经营>贸易>一般零售>专营连锁， 涨跌幅分别为+1.25%、-0.54%、-0.84%、-1.14%。

    　　板块新闻：

    　　国际航空运输协会（IATA） 2024 年7 月全球航空客运需求：航空客运总量（按照RPKs 收入客公里计算）同比2023 年7 月增长8.0%。总运力（按照ASK 可用座公里计算）同比增7.4%。

    　　根据航班管家App，截止到9 月2 日，2024 年中秋假期国内机票经济舱均价同比2019 年下降7%，环比暑期票价下降27.3%。

    　　澳门特区政府旅游局8 月25 日公布的数据显示，8 月24 日的入境旅客达16.65 万人次，是今年7 月1 日至8 月24 日的单日最高旅客量，比2019 年同期单日最高旅客量增长7.5%。

    　　据黄山文旅消息，今年8 月，黄山风景区进山人数67.3 万人，较去年8 月增长5.98%，较2019 年8 月增长39.87%，创景区单月游客接待量历史新高。今年1 月至8 月，黄山风景区累计接待游客329.44 万人，较2023 年同期增长3.90%，较2019 年同期增长35.05%，同时创景区1 月至8 月游客接待量历史新高。

    　　风险分析

    　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。

    　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。

    　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。

    　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。

    　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。

    　　6、市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。

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