红利策略跟踪周报：经济数据拖累市场调整 红利资产投资逻辑没变

总结：

    上周我们提到，对国内经济复苏的预期才是影响当前市场最主要矛盾，考虑到经济数据整体偏弱，市场目前可能仍不具备反转的充分条件。最新一周（2024.09.02-2024.09.06）市场再度转弱，跟踪的各类主要指数全部下跌，其中万得全A指数下跌2.50%。

    主要因为8月份制造业PMI指数再度不及预期，呈现供需双弱的格局，但本质上还是需求不足。尽管如此，我们仍然认为九月份市场存在反弹的基础，首先如果从涨停板的高度来观察市场的交易情绪近期已经出现了较好的修复，而交易情绪通常相对指数的修复更为敏感；其次美联储降息的窗口正在临近，9月份降息的概率依旧较高；最后持续偏弱的经济数据有望刺激稳增长的政策进一步加码从而稳定市场预期。

    截止9月6日，中国10年期国债收益率再度回落至2.13%，上周我们分析过央行8月份在公开市场针对国债“买短卖长”操作的影响更偏短期，在经济数据整体偏弱的背景下，国内利率水平下行的趋势更高。外部看，美国8月份新增非农就业人数14.20万人，低于市场预期的16.5万人，另外7月的数据从原先的11.40万人被大幅下修至8.90万人，且为连续第4个月的下修，总体这说明美国劳动力市场有所放缓，一定程度也强化了美联储9月份降息的预期。随着美联储降息窗口的临近，届时将有利于国内无风险利率的下行，进而增强高股息驱动红利投资的逻辑。

    历史看，中证红利股息率/10年期国债收益率大于1.5的时候，中证红利指数通常处于较好的机会区，小于1的时候通常风险更大。截止9月6日，中证红利指数股息率/10年期国债收益率为2.48倍，显著高于1.5倍的水平，同样说明以中证红利指数为代表的高股息资产配置价值较高。

    最新一周中证红利指数下跌1.43%，主要受到市场偏弱的环境拖累，中期看无风险利率下行的趋势并没改变、以中证红利指数为代表的红利资产股息率仍处于高位，我们重申高股息驱动的红利投资逻辑没有改变，调整过后将带来更好的投资价值。

    风险提示：

    国内经济复苏不及预期的风险。若后续地产销售持续低迷、投资等数据难以恢复增长，导致经济复苏的态势显著低于市场预期，可能会影响市场整体风险偏好，进而带来指数承压的风险。

    海外美联储宽松节奏不及预期的风险。如果美国经济持续保持韧性，就业数据、消费数据等经济数据表现持续超预期，则可能打乱美联储降息的预期，进而可能导致全球流动性宽松不及预期，带来国内权益市场承压的风险。

    地缘政治不确定性的风险及其它风险。2024年为全球大选年，选举结果存在较大不确定性，存在加剧全球地缘政治动荡的风险；以及其它可能的风险。

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