电力设备研究框架：订单业绩共振区间开启

核心观点：多维需求高企，驱动电力设备行业进入上行周期。需求侧分为网内+网外+海外。1）网内：预计2024年电网投资超6000亿元，同比增加711亿元。①特高压：

    沙戈荒大基地+西南水电外送需求刚性；柔直技术已成明确趋势；②主网：数智化坚强电网的重要支撑，特高压增量带动效应强。2）出海：全球新能源装机增长+电网升级/建设+制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将持续向好。供给侧，电力设备板块未来1年固定资产增速较低，并未出现大规模扩产。研究方法上： ①网内：从需求到订单，再到业绩兑现，把握订单和业绩共振机会；②出海：在供需失衡窗口下，把握产品拓展带来增量机会。电力设备板块依然是电新行业中基本面最为确定的方向，继续强烈看好。

    网内需求：关注确定性。需求到订单，再到业绩兑现，把握订单和业绩共振机会。电网投资增长是网内设备增量的重要保障。预计2024年电网投资超6000亿元，同比增加711亿元，同比实现两位数以上快速增长。1）驱动力：特高压：建设确定性持续增强。①沙戈荒大基地+西南水电外送需求刚性；②2024后建设有持续性，国网已储备十余条线路；③柔直技术已成明确趋势。主网：数智化坚强电网，特高压增量规划“以线带网”将显著拉动整体主干网配套建设。配网：顶层设计要求配网高质量发展；来自分布式光伏接入压力日益凸显。2）催化点：后续关注核心公司兑现情况，特高压&柔直的招中标、推进节奏等。3）选股策略：强确定性下H2将出现订单业绩双增，预计出现板块主升浪，关注公司订单&业绩兑现。

    网外需求：新能源端增速放缓，预计网外需求规模维持高位。1）新能源：装机增长带动一/二次设备需求起量；2）非新能源端：工业企业/基础建设/数据中心等配套。

    海外需求：关注景气度。行业高景气，供需失衡窗口下，把握产品拓展带来增量机会。海外需求旺盛，全球供需失衡为中国企业带来绝佳机会窗口。1）变压器出口：全球新能源装机增长+电网升级改造/建设+制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将持续向好；总体供需偏紧。电力相关的变压器（约16kVA以上）往年出口规模约在百亿元左右；2024H1累计出口已超130亿元，同比高增近50%，延续了高增趋势。2）电表出口：全球电网智能化的大背景下，电表出口整体上行；3）选股策略：

    部分出海公司出现一些回调，关注后续订单/业绩情况，公司业务/新市场的突破，产品横向拓展情况（是否进一步打开市场空间）。

    供给侧：电力设备行业供给端相对平稳，板块未来1年固定资产增速低于其他板块，并未出现大规模扩产，供给侧整体偏紧。

    投资建议：1）网内：关注网内建设的推进对头部企业带来增量机会（核心一/二次设备）；关注柔性直流技术带来较大弹性环节（换流阀、IGBT等）；关注电网智能化（电能表、数字化）；重点关注：平高电气、时代电气（电子/机械覆盖）、许继电气、国电南瑞、思源电气、四方股份、华明装备等；2）海外：关注产品已切入海外市场，海外竞争力较强的一次公司（北美/欧洲等市场需求大，进入壁垒较高）；头部马太效应明显，关注本土化布局领先的重点公司，重点关注：思源电气、三星医疗、海兴电力、金盘科技、伊戈尔等等。

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