策略周报：股市仍需等待

　　研究结论

    　　本周（9/2-9/6）A 股市场下跌明显，上证综指、沪深300 和创业板指分别下跌-2.7%、-2.7%和-2.7%。除汽车（+0.5%）外板块均下跌，非银金融（-0.5%）、传媒（-0.7%）、电力设备（-0.9%）跌幅较轻，石油石化（-5.4%）、电子（-5.3%）、有色金属（-5.1%）跌幅较大。沪深300 的PE(TTM)为11.02 倍，风险溢价为6.9%并仍在1 倍标准差附近，万得全A、沪深300 等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300 和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。香港市场和美股同样下跌明显。本周（9/2-9/6）恒生指数下跌-3.0%，道琼斯工业指数下跌-2.9%，标普500 指数下跌-4.2%，纳斯达克指数下跌-5.8%。

    　　8 月31 日，沪市公司半年报基本披露完毕，合计实现营业收入24.94 万亿元，同比基本持平；净利润2.36 万亿元，扣非后净利润2.26 万亿元，同比增长0.3%。

    　　央国企并购重组加速。中国船舶计划通过向中国重工全体股东发行A 股股票的方式，换股吸收合并中国重工，9 月3 日开市起两公司股票开始停牌。9 月5 日晚，国泰君安、海通证券宣布合并重组，是中国资本市场史上规模最大的A+H 双边市场吸收合并、上市券商A+H 最大的整合案例。

    　　9 月4 日，财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，对经国务院批准实施的重组项目中发生的债权转股权，债务人因债务转为资本而增加的实收资本（股本）、资本公积合计金额，免征印花税；对企业改制、合并、分立、破产清算以及事业单位改制书立的产权转移书据，免征印花税；对同一投资主体内部划转土地使用权、房屋等建筑物和构筑物所有权、股权书立的产权转移书据，免征印花税。

    　　9 月6 日，证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，新增三方面规定：一是拉长离职人员入股禁止期，二是扩大对离职人员从严监管的范围，三是提出更高核查要求，证监会对有关工作核查复核。

    　　A 股市场震荡为主，建议关注结构性机会。我国改革进入深水区，且外部环境的复杂性和不确定性明显上升，很多问题无法在短期内快速处理；行业结构性改革继续，证监会继续执行严监管政策。同时，近期海外市场波动，A 股市场缺乏趋势性机会。

    　　在科技创新方面，政府层面不仅在实体经济层面，在资本市场方面也积极完善机制加大长期投资，或对下半年科技股将形成一定利好；与此同时，2023 年下半年以来，沪深300 股息率持续在十年期国债收益率以上，这对红利股形成了趋势性利好。整体仍看好以红利+成长为主的方向，看好行业主要为：

    　　红利方面：银行、公用事业、石油石化、交通运输；科技方面：电子、机械、军工。

    　　风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；

    　　二、政策推进不及预期。

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