国防军工行业动态报告：军工中报整体承压 船舶新域新质维持增长

　　核心观点

    　　24H1 军工板块整体承压，新域新质增长动能初显。军工板块中报营收下降，盈利能力持续下滑。2024H1 国防军工板块整体实现营业收入2994.00 亿元，同比下滑1.32%；实现归母净利润178.01 亿元，同比下降24.61%。总体来看，2024H1 国防军工公司仍然呈现结构性特点，船舶板块成为拉动营收增长的主要动力，除船舶外，航空、航天、信息化、地面兵装增速相较2023H1 均有不同程度的明显回落， 中上游产业链也在加速探底过程中。

    　　行业动态信息

    　　1、军工板块中报营收下降，盈利能力持续下滑。截至目前，我们选取的军工板块149 家上市公司均发布了2024 年中报，其中108 家公司实现盈利，41 家公司出现亏损。2024H1 国防军工板块营收增速相较去年同期出现小幅回落。2024H1 国防军工板块整体实现营业收入2994.00 亿元，同比下滑1.32%。从近五年情况来看，2024H1 首次出现营收出现同比下滑，业绩短期承压明显。总体来看，2024H1 国防军工公司仍然呈现结构性特点，船舶板块成为拉动营收增长的主要动力，除船舶外，航空、航天、信息化、地面兵装增速相较2023H1 均有不同程度的明显回落。

    　　2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工装备产业方面，建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质装备方面，建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；三是新质生产力方面，建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机、增材制造。此外，军贸出海等方向也值得关注。

    　　3、推荐标的：航发产业：航发动力、航发控制、航材股份、图南股份、华秦科技；船舶产业：湘电股份、中国船舶；航空航天：光威复材、菲利华；低成本精确制导弹药：高德红外、北方导航；无人系统：中无人机、航天彩虹、宗申动力（宗申航发）；新一代智能化作战底座：七一二、海格通信；商业航天：航天环宇；低空经济：莱斯信息、中直股份；大飞机：中航西飞、中航重机；增材制造：华曙高科、铂力特。

    　　风险分析

    　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

    　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

    　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

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