固定收益周报：美国就业数据强化降息预期

　　美债收益率大幅下行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别下行20 个和27 个基点至3.71%和3.64%，结束了长达26 个月的倒挂，这也反映市场对未来两年将有显著幅度降息的定价，主要受到近期较为疲弱的就业数据推动。我们早前也指出在通胀基本受控的背景下，美联储越来越关注就业问题，鲍威尔甚至明确指出不希望再继续看到就业市场放缓。在8 月份就业数据公布后，多位美联储官员发表鸽派讲话，强化了市场对降息的预期。美债收益率大幅下行的背景下，中资美元债总体表现较佳，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.7%。上周人行通过逆回购到期净回笼流动性11916 亿人民币， 银行间利率总体有小幅上行。

    　　国债收益率则继续下行，10 年期和1 年期中国国债收益率全周分别下行2 个和5个基点至2.14%和1.44%，主要受到宽松预期的推动。

    　　离岸市场：降息预期升温 10 年期和2 年期美债收益率结束倒挂中资美元债全周共有3 笔超过一亿美元的新发行、合计约14 亿美元，主要为央企债和城投债。离岸人民币债券发行继续保持旺盛，全周合计发行约110 亿人民币，融资成本优势仍是主要推动因素。

    　　美债收益率大幅下行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别下行20 个和27 个基点至3.71%和3.64%，结束了长达26 个月的倒挂，这也反映市场对未来两年将有显著幅度降息的定价，主要受到近期较为疲弱的就业数据推动。美国8 月ADP就业人数增长9.9 万人，创下2021 年1 月以来最低，明显低于预期的14.5 万人和前值的12.2 万人。美国7 月JOLTs 职位空缺人数为767.3 万人，低于预期的810万人和前值的818.4 万人。美国8 月非农数据总体也偏弱，虽然失业率如期下降，8 月份失业率从7 月的4.3%下降至4.2%，持平预期，为今年3 月以来首次出现下降，中断了 “萨姆规则”释放的衰退信号，但就业人口增长不及预期，前值也被下修。8 月非农就业人口增长14.2 万人，不及预期的16.5 万人，7 月数据下修了2.5 万人，6 月数据下修了6.1 万人。

    　　我们早前也指出在通胀基本受控的背景下，美联储越来越关注就业问题，鲍威尔甚至明确指出不希望再继续看到就业市场放缓。因此，在8 月份就业数据公布后，多位美联储官员发表鸽派讲话。纽联储主席威廉姆斯称，就业报告强化了美国劳动力市场出现的降温现象；就业市场不太可能引发通胀压力；现在下调联邦基金利率是合适的。美联储理事沃勒称，近期数据“要求行动”；相比通胀问题，就业所面临的风险更突出；如果合适，将提倡“前置性地”降息；通胀处于抵达美联储2%通胀目标的正轨之上；在下一次FOMC 会议上开始降息很重要。

    　　美债收益率大幅下行的背景下，中资美元债总体表现较佳，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.7%，利差则走阔14 个基点。其中，高评级指数上涨0.9%，利差走阔7 个基点；高收益指数则下跌0.8%，利差走阔82 个基点，主要因为地产市场仍疲弱。

    　　在岸市场：宽松预期升温 国债收益率继续下行上周人行通过逆回购到期净回笼流动性11916 亿人民币， 7 天银行间质押式回购加权利率上行3 个基点至1.87%，存款类机构质押回购加权则仍小幅下行1 个基点至1.69%。国债收益率继续下行，10 年期和1 年期中国国债收益率全周分别下行2 个和5 个基点至2.14%和1.44%，主要受到宽松预期的推动。在上周举办的国务院新闻发布会上，人行副行长陆磊称，将继续坚持支持性货币政策，着眼于总量、利率和结构。人行货币政策司司长邹澜称，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的下调空间；存贷利率的进一步下行则面临一定的约束，主要受到存款搬家、银行净息差收窄等影响。

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