浙富控股(002266)：利润暂下滑 业绩有待释放

　　1H24 公司归母净利润同比-35.2%，清洁能源设备业绩有待释放公司1H24 实现营收/归母净利103.1/4.85 亿元，同比+10.2%/-35.2%。

    　　2Q24，公司营收/归母净利润同比+24.2%/-31.5%至58.56/1.74 亿元。1H24，公司新签水电/核电业务订单12.5/1.03 亿元，考虑水电/核电5-6 年建设期，公司清洁能源设备板块业绩释放可期。考虑危废处置及资源化再生行业竞争加剧，下调公司危险废物处置及资源化产品板块毛利率，我们预计公司2024-2026 年归母净利10.67/12.19/13.39 亿元（前值：14.99/17.00/18.71亿元）。参考可比公司Wind 一致预期2024E PE 均值8.9x，考虑公司清洁能源设备板块未来业绩增速较快，且利润率较高的核电设备未来盈利占比将逐步提升，给予公司15.5x 2024E PE，目标价3.17 元（前值：3.86 元），维持“买入”评级。

    　　1H24 危险废物处置及资源化营收同比+9.85%，毛利率同比-3.32pp1H24，公司清洁能源设备/石油采掘/危险废物处置及资源化产品营收同比+20.09%/-3.92%/+9.85%至4.49 亿元/916.7 万元/98.28 亿元，其中清洁能源设备/危险废物处置及资源化产品毛利率分别同比-0.44/-3.32pp 至37.55%/9.91%。1H24，子公司浙富水电/华都核设备/申联环保净利分别为0.47/0.30/4.59 亿元，其中申联环保净利占公司整体净利的93.3%。1H24，公司新签水电/核电业务订单12.5/1.03 亿元，公司清洁能源设备板块未来有望受益于核电的常态化审批及抽蓄的建设加速。

    　　1H24 财务费用持续下降，其他收益同比+44.53%1H24，公司财务费用同比-34.75%至0.46 亿元，主要系本期利息支出同比减少；公司其他收益为1.94 亿元，同比+14.19%，主要系公司收到的收益性政府补助、资产相关政府补助本期摊销、增值税加计抵减等形成。公司1H24 计提资产减值损失0.57 亿元，主要系计提存货跌价、合同资产减值。

    　　1H24，公司经营性现金流为-0.83 亿元，同比-125.22%，我们认为主要系净利润同比下降2.62 亿元。

    　　风险提示：危废量价回升不及预期；存货及商誉减值；核电/抽水蓄能建设周期滞后，清洁能源设备竞争格局恶化公司订单或盈利低于预期。

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