8月物价解读：大月不强

　　主要数据

    　　8 月CPI 同比0.6%，前值 0.5%，预期（Wind 一致预期，下同）0.7%；PPI 同比-1.8%，前值 -0.8%，预期-1.4%。

    　　核心观点

    　　8 月CPI 环比延续季节性改善，新涨价因素影响进一步升高，分项看主要是食品价格上涨贡献，同时其他主要分项环比非降即平，核心CPI 环比下降，反映物价回升的内生性动能仍然不强。PPI 8 月边际走弱，主要受大宗商品价格下降、市场需求不足影响，反映市场对全球经济恢复预期偏悲观。短期看，需求修复推动CPI 和PPI 明显改善的因素有限，叠加翘尾因素逐步走弱，物价走势仍存在压力。

    　　CPI 同比涨幅有所扩大，新涨价因素贡献提升第一，8 月CPI 同比增速小幅抬升，环比走势持平于季节性，整体延续了偏缓改善的趋势。第二，8 月新涨价因素影响为0.9 pct，上月为0.5 pct，新涨价因素贡献增大；9-10 月翘尾因素分别为-0.5pct、-0.4 pct，持续为负，短期对CPI 读数形成压力。第三，核心CPI 边际走弱，物价回升的内生性动能仍然不强。第四，受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响，食品价格环比涨幅扩大，是CPI 环比改善的主要动力，短期看，供需同步修复，食品价格或波动下行。第五，非食品价格环比由涨转降，燃料、旅游出行价格降幅较大。

    　　PPI 同比降幅扩大，短期回升动能不强

    　　第一，PPI 环比走势弱于季节性，同比降幅扩大，市场需求不足及国际大宗商品价格下行是主因，短期回升动能不强。第二，翘尾因素影响由正转负，9-11 月翘尾因素持续为负，叠加大宗商品价格预期偏弱影响，PPI 改善压力或有所增大。第三，生产资料价格环比降幅扩大，生活资料价格环比保持相对稳定。第四，高耗能行业价格下降是PPI 环比下降的主因；美国经济数据回落，海外经济下行预期提升，国际定价的原油、有色等大宗商品价格下降，而国内经济恢复仍偏缓，黑色金属、非金属矿物价格承压。第五，PPI-CPI 剪刀差扩大，原料进价、产品出厂价格大幅走低，企业利润空间边际收窄。

    　　风险提示：

    　　政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧。

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