2024年8月物价点评：PPI跌幅扩大

　　投资要点：

    　　8 月物价变动不及预期，主要特征包括：一是，物价依然受高温及局地强降雨天气的影响。如鲜菜等部分食品项价格所受影响较大；建筑业施工放缓拖累黑色、非金属等价格表现。二是，受国际供需因素影响的石油、有色金属、化学原料及化学制品制造业价格环比回落幅度较大，不过边际看，铜价已由7 月的快速回落转为震荡。三是，受国内地产低迷、基建投资放缓影响，黑色金属冶炼和压延加工业环比降幅较大。四是，核心消费品、家庭服务、房租、生活资料等趋势项价格继续放缓。往后看，短期国际大宗商品价格偏震荡，但9 月PPI 基数继续走高，工业品价格降幅短期难以明显收窄，年内转正概率进一步降低。

    　　CPI 低于预期、强于季节性，PPI 低于预期、弱于季节性。8 月CPI 同比0.6%，前值0.5%，万得一致预期值为0.7%；PPI 同比-1.8%，前值-0.8%，万得一致预期值为-1.4%。8 月CPI 环比0.4%，强于季节性；相较于6、7 月的略低于季节性，8 月PPI 环比-0.7%，大幅弱于季节性。

    　　CPI 中除食品、教育外，其余表现均弱于季节性。8 月食品项环比3.4%，强于季节性。受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响，鲜菜、鲜果和鸡蛋价格环比涨幅较大；生猪产能去化叠加看涨预期偏强，猪肉价格环比上涨7.3%。非食品看，受国际油价波动影响，国内汽油价格下降3.0%；核心、服务CPI 环比分别为-0.2%、-0.1%，均微幅低于季节性，同比增速7 月以来加快放缓。衣着价格今年以来持续符合季节性；家用器具今年以来趋势走弱，8 月环比低于季节性；交通工具5 月以来和家用器具的表现基本一致。服务项中，家庭服务、房租表现依然偏弱；临近开学出游需求有所回落，飞机票和旅游价格分别季节性下降5.1%和0.7%。

    　　PPI 受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行的影响。8 月生产资料表现不及生活资料。生活资料环比持平，弱于季节性的幅度不大（2016-2023年同期环比均值为0.1%），主要原因是部分下游消费品行业库存偏低以及需求仍有韧性。生产资料环比-1.0%，仍明显弱于季节性。其中，石油开采和加工价格环比降幅均较大，和全球经济放缓及OPEC+增产预期有关；受国内地产投资低迷、基建投资放缓影响，有色、黑色金属冶炼和压延加工业环比降幅均较大；煤炭开采和洗选业价格环比下降1.2%，继5 月以来首次大幅低于季节性；部分技术密集型行业价格上涨，其中飞机制造价格上涨2.1%，工业机器人制造价格上涨0.8%，计算机整机制造价格上涨0.4%。

    　　风险提示：全球经济大幅下滑；国内政策力度不及预期。

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