固定收益点评：CPI同比略微反弹 PPI同比跌幅扩大

　　事件

    　　中国统计局公布数据显示，2024 年8 月，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上升0.6%，环比上升0.4%；8 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.8%，环比下降0.7%。

    　　主要观点

    　　物价上涨导致8 月CPI 同比增速提升。

    　　8 月份CPI 同比增长0.6%，较上月提高0.1%。其中，环比增长0.4%，翘尾因素下降0.3%，可见物价上涨是8 月CPI 同比提升的主要原因。

    　　高温雨水天气与生猪产能去化是食品项涨价的重要因素。

    　　细分来看，8 月食品价格总体环比上升3.4%。其中，受高温和雨水天气影响，8 月鲜菜价格环比上涨18.1%、蛋类价格环比上升2.8%，鲜果价格环比上升3.8%；畜肉环比上涨3.6%，其中猪肉价格环比上升7.3%，受益于生猪产能去化效应叠加看涨预期。

    　　国际油价波动以及暑期旅游需求回落是非食品项跌价的重要因素。

    　　非食品项8 月环比下降0.3%。具体来看，受国际油价波动影响，交通工具用燃料项8 月环比下降2.9%；另外，临近开学，暑期出游需求回落，旅游CPI8 月环比下降0.7%。

    　　预计9 月CPI 同比增速或下滑至0.3%附近。

    　　展望未来，我们认为9 月开学后出行需求会较8 月明显回落，而且9 月上旬油价仍在下跌，我们认为非食品环比可能继续下降。另外，食品项中高频数据跟踪来看，农产品批发价格200 指数与菜篮子产品批发价格200 指数在9 月1 日至9 日分别上涨0.48%与0.55%，涨幅较8 月上旬明显减弱，我们预判食品价格环比涨幅可能较8 月走弱。

    　　综合下来，我们认为9 月CPI 环比可能下跌，再结合9 月CPI 翘尾因素下降0.2 个百分点，我们预计9 月CPI 同比增速可能下滑至0.3%附近。

    　　8 月工业品跌价，PPI 同比跌幅扩大。

    　　8 月份PPI 同比下跌1.8%，跌幅较上月扩大1.0%。其中，PPI 环比增速下降0.7%，8 月翘尾因素下降0.2%。

    　　煤炭与油气大跌导致采掘业PPI 环比下跌，生产资料环比跌幅扩大。

    　　分类看，生产资料价格8 月环比下降1.0%，生活资料价格环比增长0.0%。其中，采掘业PPI 8 月环比下跌1.6%，由涨转跌。细分项中有色金属采选业PPI 环比上涨0.1%，保持涨价态势但涨幅明显走弱；油气开采业PPI 环比下跌4.3%，由大涨转为大跌；煤炭采选业PPI 环比下降1.2%，由7 月的平价转为跌价；黑色金属采选业环比下降2.0%，保持跌价态势。

    　　9 月PPI 同比跌幅或继续扩大。

    　　由于9 月PPI 翘尾因素下跌0.4%，基数效应将成为同比增速的拖累项，如果9 月PPI 环比仍然下降的话，我们预计9 月PPI 同比跌幅可能继续扩大。

    　　风险提示

    　　国内季节性因素影响大；

    　　大宗涨价具有不确定性；

    　　美联储降息预期影响。

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