2024年钢铁行业：凛冬已至 孰能星河长明？

　　钢铁行业2024 年以来延续供需两弱的格局，钢企盈利情况明显分化，对外部融资依赖度升高。但得益于资金面较为宽松的大背景，上半年债券发行和银行融资渠道较为通畅，目前流动性压力可控。考虑到行业景气度复苏仍然存在较大不确定性，现阶段产品结构一般、成本控制能力弱、债务期限结构不合理或在建拟建项目投资规模大的钢企面临的流动性压力或将进一步加大。

    　　要点

    　　2024 年以来，钢铁行业主要下游消费领域需求仍整体处于“弱复苏”状态，主要原燃料成本虽震荡下降，但相较于钢价，原燃料价格仍较为坚挺，且需求不及预期和原燃料价格下降均对钢价产生负面影响，上半年钢材价格出现进一步下跌，钢铁行业供需两端所承压力未减。

    　　受行业景气度持续低迷影响，2024 年以来钢铁企业经营压力普遍进一步加剧，亏损面有所扩大，利润表现和经营获现水平均出现分化；自身造血能力的弱化导致钢企对外部融资依赖性提高，债务期限结构小幅恶化，现金流和货币资金对债务偿还的支撑能力下降；虽然多数钢企仍能维持相对较好的经营性净流入水平，但是未来需要重点关注连续亏损对部分产品结构一般、成本管控欠佳、资源优势不明显或债务负担较重的钢企可能带来的流动性风险。

    　　钢企对外融资力度的加大以及资金面相对宽松使得2024 年以来钢铁行业信用债发行数、量齐升，上半年行业主要发行人债券融资较为畅通，流动性尚可，但仍需持续关注钢企未来可能面临的流动性压力情况；钢铁行业信用债发行利差大幅收窄，但仍处于产业类发行人中偏高水平。

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