8月外贸数据点评：外热内冷 出口保持强劲

事件描述

    2024 年9 月10 日，海关总署发布8 月外贸数据：以美元计，我国8 月出口3086.5 亿美元，进口2176.3 亿美元，贸易顺差为910.2 亿美元。

    事件评论

    出口高增，结构改善。在基数偏低及外需仍有支撑的影响下，8 月我国出口同比反弹至8.7%，高于市场预期（Wind 一致预期为7.2%）。分重点商品出口来看，高新技术产品增速小幅回落至9.1%，机电产品出口同比增速高位续增至11.9%，劳动密集型产品出口降幅亦有所缩窄，同比增速回升至-1.7%。按不同贸易方式来看，结构上也同步向好，一般贸易、加工贸易出口同比增速双双走高，分别升至8.5%、9.9%。

    8 月出口何以超预期高增？进口又有何变化？下半年出口走势如何期待？

    外需整体转弱，但圣诞季到来前的备货提供支撑。8 月全球制造业景气小幅走弱至49.5，但新订单指数持平上月指向外需韧性仍在，我国对多数国家出口保持强劲。同时随着美欧降息周期错位下需求复苏步伐不一，我国对主要贸易对象出口略有分化。具体而言，因生产商提前备货应对即将到来的圣诞旺季，8 月我国对欧美发达市场出口表现仍好，同时或有欧央行率先降息刺激需求的影响，我国对欧盟出口同比增速续升至13.4%，带动8 月我国整体出口增长1.9pct，对美国出口则有所回落，同比降至4.9%。此外，日韩制造业生产需求有所恢复，我国对日韩出口较上月明显改善，分别回升至0.5%、3.4%。不变的是，新兴市场仍是重要支撑，其中我国对拉美、印度出口同比增速分别续升至19.7、14%，对东盟出口增速有所回落但仍保持9%的高速增长，三者合计拉动我国8 月出口增长3.44个百分点。

    机电和高新技术产品继续贡献出口。出口代表性商品来看，我国汽车链竞争力仍强，同时全球科技产品需求热度不减，支撑我国8 月出口增长的主要动力仍来自汽车、集成电路等为代表的机电产品（6.9pct）以及高新技术产品（2.1pct），而劳动密集型产品拖累程度小幅减轻，拖累出口0.32pct。拆分量价来看，船舶、肥料、集成电路和手机出口量价齐增，以汽车、家电为代表的多数产品出口增速则仍主要由数量因素贡献。

    内需改善乏力，进口走弱。我国制造业PMI 连续处于收缩区间，内需改善乏力，8 月我国进口同比增速超预期回落至0.5%，因此，在出口高增的情况下，8 月我国贸易顺差走阔至910.2 亿美元。分商品看，进口的主要贡献依旧来自高新技术和机电产品，分别拉动进口增长3.5、3.1pct，其中集成电路进口贡献1.5pct。此外，以大豆为主的农产品进口贡献度改善，但原油、铜矿、铁矿等上游生产原材料进口却大幅走弱，原油进口贡献度则转负，反映在需求持续萎缩的情况下，生产亦同步走弱。

    下半年出口保持韧性，继续期待贡献经济增长。出口方面，进入下半年，低基数的效应有所减弱，而美欧降息落地后料将进一步刺激需求改善，我国出口预计保持平稳增长；进口方面，随着国内货币宽松空间进一步打开带动内需向好，进口同样有望转好。总的来说，在外需确定性更强、内需缓步企稳的情况下，出口链将是年内经济增长的突出亮点之一。

    风险提示

    海外货币政策超预期。

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