债市基础框架系列：资金面、机构行为、城投债与区域研究综述

　　核心观点

    　　本文作为债市基础框架系列之一，主要介绍资金面、机构行为、城投债、区域分析版块。资金面部分介绍当前央行货币市场调控框架转型，当前资金市场微观交易结构，资金分层分析框架，存单量价分析框架。机构行为部分介绍债券市场主要定价机构，债券市场的供需关系，资产荒与信用利差压缩的测度方法。城投债部分介绍当前地方政府债务化解的基本逻辑，特别是结合了当前我国的经济发展逻辑。区域分析部分介绍区域产业分析框架。

    　　本文作为债市基础框架系列之一，主要介绍资金面、机构行为、城投债、区域分析版块，分为：

    　　资金面：（1）介绍当前央行货币市场调控框架转型，从过去随行就市的模式变为当前强化引导的模式；（2）当前资金市场微观交易结构，从过去以大行为主的“单中心模型”向大行与货币基金共同主导的双中心模型转变；（3）资金分层分析框架，提出了货币基金在融出与存单之间的配置行为对资金分层的影响；（4）存单量价分析框架，提出了存单净融资规模与存单价格之间变化的联系。

    　　机构行为：（1）介绍债券市场主要定价机构，提出目前债券市场主要的主要定价者就是农商行与产品户；（2）介绍农商行配置债券的能力，并分析了防空转对农商行配债的影响；（3）介绍产品户发展以及当前存款脱媒现状与发展趋势；（4）介绍了债券市场的供需关系，提出债券净融资规模并不是资产荒的衡量标准；（5）介绍了资产荒与信用利差压缩的测度方法；（6）分析了理财行为，以及对未来理财赎回可能性进行研判。

    　　城投债：（1）介绍当前地方政府债务化解的基本逻辑，特别是结合了当前我国的经济发展逻辑；（2）一揽子化债框架下财政化债与金融化债的展望；（3）城投债发行监管未来前景判断；（3）城投债投资策略，提出不带望远镜做交易。

    　　区域分析：（1）介绍区域产业分析框架，从工业、服务业去分析一个区域的产业实力；（2）建立相应的量化打分模型更好的理解区域未来经济发展前景；（3）建立区域城投债信用利差的影响因素模型，并尝试仅用三个关键指标解释城投债市场定价。

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