传媒互联网行业：OTA 2Q24回顾与展望：国内平台好于预期

　　行业近况

    　　本文我们回顾全球OTA 2Q24 业绩，并讨论3Q24 和全年发展情况。

    　　评论

    　　暑期国内需求好于预期。根据航班管家测算，暑运民航旅客运输量1.4 亿人次（高于7 月民航局预计的1.3 亿人次），同增12%；全国铁路累计发送8.9亿人次，同增7%；8 月国内酒店OCC 同增2%（7 月下滑4%），ADR 同降7%（7 月下滑9%），价格下降的冲击在8 月底迎来边际好转。

    　　出入境同比延续高增势头，OTA 持续获取大盘市场份额。暑期运力恢复和1H24 持稳（8 成左右），东南亚航班恢复水平偏低（76%）；北美洲航班恢复仅2 成；欧洲地区英国、意大利已全量恢复。暑期全国共计1.1 亿人次中外人员出入境，较去年同期增长30%，其中内地居民、港澳台居民出入境人次分别同增28%；外国人出入境同增53%，免签入境外国人（不含边民）同增117%。根据携程发布的《2024 暑期出游市场报告》，携程来华入境游订单同比增长约70%，出境游订单同比增长超40%，均快于行业，我们预计携程、同程的国际业务成长性有望对收入形成支撑。

    　　国内OTA 维持快于行业增长，利润确定性提升。1）受益于线上化率持续提升，OTA 整体增速快于行业，根据我们测算，3Q 携程、美团国内间夜量同比增速有望维持在高于15%水平，同程国内间夜量同比增长有望接近15%；2）由于供给充沛，OTA 议价权提升，且行业补贴退坡，我们预计国内平台住宿佣金率同比上行。携程：用户群消费力具备韧性，国内业务竞争格局向好，我们预计3Q 收入同增13%，全年收入同增18%，非通用准则经营利润率31%。同程：我们预计核心OTA 收入3Q 同增19%，全年同增21%，2Q 业绩前，市场对公司全年利润预期在此前指引（25-30 亿元）偏低端，而本次业绩会，管理层多次强调对于利润的重视，指引全年利润区间26-27 亿元，我们认为利润释放确定性增强。

    　　海外OTA 3Q 收入、利润承压，股东回报确定性高。2Q 财报体现一些共性：

    　　1）移动端预订占比提升为行业趋势，但对比Trip.com 还有差距；2）2Q 欧美酒店、民宿需求同增中个位数区间，亚洲增速依旧高于其他地区；3）各公司考虑到欧美地区住宿需求降速，3Q 收入指引普遍低于预期；4）指引利润率有所压力，共性原因在于营销开支提升；5）股东回报持续，2QBooking/Expedia/Airbnb 分别回购16 亿美元/4 亿美元/7.5 亿美元，Booking2Q 分红2.95 亿美元，对应年化股东回报率7%/15%/4%。

    　　估值与建议

    　　我们维持相关公司的收入和盈利预测、评级、目标价不变。

    　　风险

    　　宏观不确定性；地缘政治；降本增效进展不及预期。

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