8月出口数据点评：出口超预期回升 年内下行压力有限

　　事件：海关总署发布8 月贸易数据，按美元计价，8 月出口金额3086.5 亿美元，同比增长8.7%；进口金额为2176.3 亿美元，同比增长0.5%。8 月贸易顺差录得910.2 亿美元，较7 月的846.5 亿美元有所回升。

    　　出口同比增速超预期回升，出口环比动能有所改善。8 月我国出口金额同比增速为8.7%，高于市场一致预期的7.0%，并较7 月同比增速7.0%明显回暖。此外，剔除基数效应后，8 月出口金额两年复合平均同比增速为-0.3%，较7 月增加3.9 个百分点。从环比动能来看，8 月出口金额环比录得2.7%，较上月-2.3%的环比增速显著改善，高于2014-2023 年同期的平均水平。

    　　外需环境改善的拐点尚未显现，但全球半导体需求改善对我国出口形成利好。8 月摩根大通全球制造业PMI 录得49.5%，较7 月回落0.2 个百分点。

    　　美国制造业PMI 走势分化但均回落至景气区间下方，8 月Markit 制造业PMI较上月回落1.7 个百分点，录得47.9%，ISM 制造业PMI 录得47.2%，较7月增加0.4 个百分点。此外，欧元区制造业PMI 较7 月持平，东盟制造业PMI 继续回落。从景气指标的角度看，8 月的外需环境并未显著改善。但全球半导体需求仍在改善，7 月全球半导体销售总额同比增长18.7%，较6 月进一步增加0.4 个百分点。8 月前20 日韩国半导体出口金额同比增速为42.5%，较7 月同期回落，但仍保持较快增长。

    　　机电产品继续支撑出口增长。8 月机电产品出口金额录得1835.5 亿美元，同比增速较7 月走阔1.5 个百分点至11.9%。目前机电产品占我国出口金额比重大约为60%左右，8 月船舶、汽车、集成电路、手机等机电产品出口均保持较快增长，同比增速分别为60.6%、32.7%、18.2%和17.0%。此外，8月肥料、未锻轧铝及铝材和高新技术产品出口表现也较为亮眼，同比分别增长31.4%、24.1%和9.1%。此外，7 月出口受到台风天气拖累，相应的增量或体现在8 月，进而带动出口超预期回升。

    　　分国别看，8 月对欧盟、拉美及非洲国家出口增速改善，对美国东盟出口增速有明显回落。8 月我国对欧盟、俄罗斯及非洲国家出口金额同比增速分别为13.4%、10.4%和4.5%，较7 月回升5.4、13.2 和12.3 个百分点；对美国、东盟及越南出口金额同比增速分别为4.9%、9.0%和9.6%，较上月分别回落3.2、3.2 和11.4 个百分点。

    　　往前看，考虑到年内半导体需求大概率仍处于上行阶段，机电产品将支撑出口，进而年内下行压力有限。

    　　风险提示：外需超预期走弱，全球半导体需求下行，出口价格超预期下行，贸易摩擦增加。

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