对8月外贸数据的思考与未来展望：出口拐点或晚于此前的预估

　　8 月出口超预期回升

    　　8 月中国出口同比增速为8.7%（美元计价），较7 月（7.0%）有所回升，也好于Wind一致预测（7.0%）。季节性调整后，8 月以美元计价的出口金额环比增长2.3%（前值-1.7%），出口规模出现超季节性反弹。

    　　低货值产品出口表现较强

    　　从结构上来看，季节性调整后，除原材料外，各大类产品的出口普遍有所回升。其中回升最明显的是单位货值较低的轻工产品与农产品（两者环比分别为+2.7%、2.7%），这可能与航运价格有所回落，促进此前因运价过高而积压的低货值商品出口有关。我国对主要贸易对象的出口普遍有所回升，其中对美国、日本、欧盟、东盟、韩国等贸易对象的出口均环比上行（环比依次为+2.6%、+1.7%、+1.4%、+1.9%、+0.3%），只有对印度、中国香港、俄罗斯等少数贸易伙伴的出口环比有所回落。

    　　8 月进口仍待提振，产成品进口回落

    　　8 月进口同比增速为0.5%（美元计价，前值7.2%），较上月明显回落，主要与去年同期基数升高有关。季节性调整后，8 月进口规模与7 月基本持平（环比0.0%，前值-1.0%）。主要进口商品中，产成品进口普遍回落，机电、高新技术产品进口分别环比下降1.8%、2.4%；大宗原材料进口则整体有所回升，其中成品油、原油、铜矿砂进口明显反弹（环比分别为+16.7%、+10.1%、+21.0%），只有铁矿砂、未锻轧铜及铜材的进口有所放缓（环比分别为-5.4%、-3.3%）；农产品进口也有所反弹。

    　　出口拐点或在更晚时候

    　　8 月以美元计价的出口规模在季节性调整后明显反弹（环比+2.3%，前值-1.7%）。

    　　我们认为，这可能是多方面因素共同作用的结果：1）7 月台风造成一些货物压港，推迟到8 月出口；2）航运价格在8 月的下行，有利于此前因高运价而积压的低货值商品出口；3）一些大型外贸企业的在手订单仍维持在较高水平。展望未来，我们认为下半年出口或温和降温，但短期出口仍有一定支撑，拐点或晚于我们此前的预期；如果一系列稳增长政策有望提力加速，进口也有望随内需修复而回升。

    　　风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致，地缘政治恶化超预期。

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