信用债周报：二级成交放缓 收益率普遍下行

　　核心要点：

    　　信用债一级市场：发行、偿还环比回落

    　　上周（2024.09.02-2024.09.08）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行233 只，发行规模约2,522.25 亿元，到期196 只，总偿还量约2,594.36 亿元，净融资额约-72.11 亿元。上周信用债发行量、偿还量继续回落，净融资额也小幅下降。

    　　信用债二级市场：市场成交放缓，收益率普遍下行上周（2024.09.02-2024.09.08），银行间市场成交5,135.72 亿元，交易所成交2,882.76 亿元，合计成交8,018.48 亿元，市场成交有所放缓。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交172.33 亿元、3,636.06 亿元、1,327.33 亿元，交易所企业债、公司债分别成交124.64 亿元和2,758.12 亿元。

    　　上周信用债收益率普遍下行，且长端下行幅度普遍高于短端。城投债方面，除5 年期AA-收益率上行8.7BP 外，其余各期限各等级收益率均下行。

    　　信用利差方面，上周信用债信用利差变化不一，不同品种、不同期限和等级间信用利差有所分化。具体来看，中短票除3 年期AAA/AA 级信用利差走阔外，其余各期限各等级信用利差均收窄；企业债除3 年期AA 级/5 年期AA 级信用利差走阔外，其余各期限各等级信用利差均收窄；城投债方面，5 年期AA 级信用利差走阔幅度较大，达14BP。

    　　债券违约或展期情况

    　　上周（2024.09.02-2024.09.08）仅1 只信用债（H19 当代F）未按时兑付回售款和利息，逾期本金4.67 亿元，逾期利息13140.00 万元。

    　　投资建议

    　　上周债券市场在多空因素交织的影响下震荡修复，10Y 国债收益率先下后上，最终收于2.1388%；30Y 国债收益率周内盘中一度下破2.3%，但随着特别国债出现卖单，收益率有所回调，最终周五收于2.3090%。而信用债方面，跨月后，随着信用债赎回压力的缓解，上周信用债收益率普遍下行。

    　　消息面上，人民银行货币政策司司长邹澜9 月5 日在国新办新闻发布会上表示“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间”，抬升了市场的降准预期。当前央行货币政策依旧是支持性的，我国经济基本面仍面临有效需求不足和实际利率偏高等问题，后续仍需央行货币政策的配合来更有效地促进经济的高质量增长。策略方面，目前信用债信用利差仍处于调整阶段，建议耐心等待市场的超调机会，关注中短久期信用债的配置价值。

    　　风险提示

    　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。

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