煤炭行业周报(2024年第36期)：煤价延续稳中有升 电煤表现超季节性 期待非电旺季需求改善

　　核心观点：

    　　近期市场动态：动力煤价延续小幅上涨，焦煤价格稳中有升。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 大卡煤价9 月6 日最新报价845 元/吨，周环比上涨2 元/吨。年度长协9 月港口5500 大卡煤价为697 元/吨，月环比下跌2 元/吨。本周国内煤价延续小幅回升，近期进入旺季尾声但南方高温天气持续，电厂日耗维持高位，沿海八省日耗同比超过10%增长，港口优质现货资源供给偏紧，下游采购情绪有所回升。预计随着贸易商和电厂库存消耗，非电需求和冬储补库需求将有提升，煤价或维持稳中有升的态势。中期煤价支撑主要来自：（1）9-12 月需求相对稳健；（2）国内供给并无明显正增长；（3）库存持续下降。焦煤方面，本周国内港口和部分产地优质主焦煤价稳中有升，京唐港价格维持1770元/吨，山西优质焦煤价格小幅上涨。需求端，前期淡季期间下游延续低库存策略，开工旺季来临，近2 周下游补库积极性略有改善。供给端，8 月以来焦煤矿相关事故偏多影响产量恢复。综合来看，前期焦煤受终端需求影响，价格表现弱势，9 月逐步进入消费旺季，预计悲观情绪或逐步好转，焦煤价格或震荡回升。

    　　近期重点关注：（1）7 月国内产量环比小幅下降，进口量维持高位，6-7 月火电有季节性改善，但受高基数及水电影响大，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（2）国际供需面：根据AXS Marine，上半年海运贸易煤同比增长2.6%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，7 月日韩需求明显改善。

    　　行业观点：近期煤价相比前期有所好转，虽然短期宏观需求仍存压力，但考虑到各环节库存下降，非电需求季节性回升，以及供给端制约的支撑，预计煤价有望平稳略回升。2 季度煤炭开采板块整体净利润环比小幅下降6%，但在煤价下行的背景下表现相对稳健。根据Wind 一致预期，截至9 月6 日，17 家重点煤炭公司平均2024E 股息率达到5%以上，陕西煤业、中煤能源、上海能源、冀中能源等公司开始中期分红，板块估值和股息优势显著。

    　　重点公司推荐：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业；（2）估值较低且长期具备增量公司：中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）；（3）中期受益于需求预期向好及产量恢复的公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、首钢资源等。

    　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

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