水泥行业点评：《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案(征求意见稿)》发布点评：碳排放权交易市场覆盖水泥 持续推动行业低碳发展

　　事件：2024 年9 月9 日，生态环境部发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函（以下简称意见函）。

    　　点评：本次意见函将水泥行业纳入全国碳排放权交易市场覆盖范围，其中明确水泥行业的管控范围为化石燃料燃烧、工业过程等产生的二氧化碳的直接排放，排放达到2.6 万吨二氧化碳当量的单位作为重点排放单位纳入全国碳排放权交易市场管理。具体实施过程分为启动实施和深化完善两阶段。在启动实施阶段（2024~2026 年），基于碳排放强度控制思路实施（生态环境部制定水泥、钢铁、电解铝年度碳排放配额总量和分配方案）配额免费分配，将企业配额盈缺率控制在较小范围内，企业所获得的配额数量与产品产量（产出）挂钩，不设置配额总量上限，2024 年作为首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作。在深化完善阶段（2027 年及以后），对标行业先进水平优化配额分配方法，推动单位产品产量（产出）碳排放强度不断下降。

    　　当前全国碳排放权交易市场活力稳步提升，交易规模逐步扩大，交易价格稳中有升，交易主体更加积极。截至2023 年底，全国碳排放权交易市场碳排放配额累计成交量4.42 亿吨，累计成交额249.19 亿元；综合价格收盘价为79.42 元/吨，较开市首日开盘价上涨65.46%。

    　　碳排放权交易将如何影响水泥行业？

    　　近年来伴随行业效益下滑，我国水泥行业二氧化碳排放量下降趋势明显。水泥行业二氧化碳的直接排放集中在窑系统，包括能源活动排放（煤炭燃烧）和工艺过程排放（碳酸盐分解）。2020 年，中国水泥行业二氧化碳排放量估算13.79亿吨，占全国总排放的12%。随着市场需求明显收缩，近年来水泥行业持续下行。2024 上半年全国水泥产量8.5 亿吨，同比下降10%，水泥市场平均成交价为367 元/吨，同比回落54 元/吨，跌幅为13%。在量价齐跌、成本高涨的双向挤压下，二氧化碳排放量也将显著下降。（据《中国水泥行业碳中和路径研究》测算，水泥行业2022 年二氧化碳排放量较2020 年下降13.77%。）短期配额免费、不设置配额总量上限的情形下，企业履约成本较低；长期来看，免费配额取消后碳交易履约将使熟料综合成本增加50 元/吨，行业供需矛盾下企业成本将显著增加，行业利润将向能效水平高、燃料替代强的企业倾斜。

    　　2023 年约有170 家水泥企业参与了部分地方碳排放权交易试点工作。根据中国水泥协会测算，配额免费下，水泥行业碳交易的履约成本传导至熟料中的成本约1 元/吨。若免费配额取消，以每吨水泥熟料二氧化碳排放强度为0.85 吨，2023年全国碳排放配额成交均价为56.38 元/吨计算，熟料企业履约成本将达47.92元/吨。在行业供需矛盾严重的情形下，该部分成本或难以传导至下游，则能效水平高、节能减碳强的企业将有所受益。

    　　从2023 年各企业ESG 报告看，海螺水泥熟料单位产品综合能耗为102.63kg标准煤/吨，华新水泥为94.7kg 标准煤/吨，在水泥碳交易市场越来越临近背景下热量替代率（TSR）成为众多企业努力方向。

    　　风险提示：政策推行不及预期；需求恢复不及预期；能源成本超预期上涨。

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