杰瑞股份(002353)：持续推进国际化战略 新签订单增速较快

　　事件描述

    　　公司发布2024 年半年度业绩报告，2024H1 实现营收49.57 亿元，同减8.54%；实现归母净利润10.88 亿元，同增4.33%；实现扣非归母净利润9.19 亿元，同减9.63%。

    　　事件点评

    　　营收有所下滑，主要受到油气工程服务业务拖累。分行业来看，上半年油田服务及设备实现收入41.63 亿元，同增0.01%；油田工程及设备实现收入7.94 亿元，同减36.86%，主因去年同期油气工程服务业务有较多订单执行，新签订单今年上半年主要处于前期阶段。

    　　毛利率同比微增，费用率有所上升。2024H1 公司毛利率同比提升0.15pct 至35.83%，其中油田服务及设备毛利率同减1.25pct 至37.05%；油田工程及设备毛利率同增2.46pct 至29.47%。费用率方面，2024H1 公司期间费用率同比提升3.04pct 至12.21%，其中销售费用率同比提升0.62pct 至4.63%；管理费用率同比提升0.30pct 至4.29%；财务费用率同比提升1.26pct 至-0.81%；研发费用率同比提升0.86pct 至4.09%。

    　　持续推进全球化发展战略，海外收入占比超48%。公司为中东子公司增资12,000 万美元建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，该基地辐射中东、北非及东南亚等地区。

    　　本项目建成后，公司在全球重要油气市场中国、北美、中东均建有高端装备制造基地。同时，公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用，在7 月斩获客户电驱压裂设备新订单。2024H1 公司海外市场实现收入23.81 亿元，占比超48%，且海外新增订单同比高速增长。

    　　现金流明显回暖，新签订单增速较快。2024H1 公司经营活动产生的现金流量净额为10.61 亿元，同比增长307.74%，主因采取多种措施加大收款力度+国产供应商占比提高从而使用票据的结算方式增加。2024H1，公司获取新订单71.79 亿元，较上年同期增长18.92%，截至2024/6/30 存量订单达91.91 亿元，在手订单充裕。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2024-2026 年营业收入为142.92、169.59、191.60 亿元，同比增速为2.73%、18.65%、12.98%；归母净利润为26.54、32.07、35.96 亿元，同比增速为8.14%、20.84%、12.13%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为10.21、8.45、7.54 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：

    　　海外市场开拓不达预期风险；电驱压裂设备销售不及预期风险；竞争加剧风险。

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