宏观研究：出口拉动作用仍强 关注相对价格优势

　　核心观点

    　　（1）8 月当月出口同比增速8.7%，超预期增长，好于前值和季节性水平。

    　　从国别来看，我国对主要贸易伙伴的出口对整体出口增速均产生正向拉动作用；从边际变化来看，我国对欧盟、俄罗斯、巴西、日本、韩国的出口对整体出口增速的拉动作用边际改善，对美国、东盟的出口对整体出口增速的拉动作用边际放缓。在前期的研究中，我们从经济总量视角分析，年内出口面临边际下行风险，但8 月出口超预期增长，或是主要贸易伙伴国的特殊因素影响，如主要贸易伙伴通胀持续走高或维持阶段性高位，凸显我国出口产品的相对价格优势、法国巴黎奥运会阶段性带动作用以及日元升值等，对冲了总量视角下经济景气度边际放缓的负向影响。

    　　从重点产品来看，交通运输工具出口增速保持较高韧性；手机、集成电路、液晶平板显示模组出口增速保持了一定韧性，但呈现边际放缓迹象；地产后周期产品出口增速仍边际回落，但回落速度有所收窄；劳动密集型产品出口增速边际回暖。

    　　（2）8 月进口增速超预期回落，农产品进口增速回升，机电产品和高新技术产品进口增速放缓。

    　　8 月当月进口同比增速0.5%，弱于预期，低于前值和季节性水平。

    　　从国别来看，我国对欧盟、日本、俄罗斯进口产生负向拉动作用，对美国、韩国、东盟进口增速的拉动作用边际放缓。

    　　（3）展望：9 月我国出口同比增速在7.5%左右。

    　　风险提示：

    　　全球贸易摩擦超预期加剧；欧元区经济修复不及预期；海外地缘政治冲突加剧。

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