2024H1食品饮料行业现金流更新报告：白酒龙头现金流改善 食品资本开支下降

　　本篇报告聚焦食品饮料企业于2024 年上半年的现金流表现情况。白酒行业资本开支同比持平，头部企业回款良好带动行业自由现金流改善明显，二三线企业表现分化。食品板块中乳品饮料、休闲零食现金流改善明显。欢迎投资者结合《现金流中看价值——从板块到个股》、《现金流进入全面改善周期》一同阅读！

    　　白酒板块：

    　　24Q2 白酒板块回款+20.7%，高端稳健，次高端及区域酒承压。24H1 现金回款2413.3 亿元，同比+16.0%。单Q2 来看，白酒行业现金回款1086.8 亿元，同比+20.7%，回款增速快于收入增长。细分不同价位，24Q2 高端/次高端/区域名酒回款782 亿/102 亿185 亿，同比36.6%/-7.9%/-0.7%，高端白酒整体回款稳健，次高端及区域名酒回款承压。品牌马太效应延续，茅五古井迎驾今世缘回款稳健，次高端及改革型企业承压。

    　　行业24H1 资本开支力度同比持平，自由现金流同比+27%至667 亿。茅五泸汾今世缘自由现金流表现良好，次高端企业承压。24H1 白酒行业资本开支74.7 亿，同比+0.3%，占净现金流的比例10.1%，较23 年11.3%下降。头部企业资本开支对现金流侵蚀较小，优质区域酒仍处扩张周期，呼吁部分次高端企业降低资本开支力度。24H1 年白酒行业自由现金流667 亿，同比+27%，增速快于净利润增速，在经营净现金流增长24%的基础上，capex 基本维持了去年同期水平。自由现金流较23 年上半年有改善，主要系高端白酒的自由现金流较为良好。24H1 自由现金流/净利润为70%，行业净利润转化为现金流的能力较强。分公司来看，高端白酒凭借更强的品牌力和渠道议价能力，经营净现金流均取得了较好的增长，次高端酒自由现金流多为负，区域酒企表现分化。

    　　食品板块：

    　　24Q2 食品板块回款-6%环比Q1 降速，乳品饮料、休闲零食现金流改善明显。

    　　24H1 食品板块现金回款1562.2 亿元，同比-3%。单Q2 来看，食品行业现金回款780.9 亿元，同比-6%，环比Q1 降速。细分行业来看，24H1 乳品饮料/调味品/啤酒/休闲食品/速冻/保健品capex 分别为30.8/15.1/15.8/7.7/9.2/5.0亿， 同比-24%/-19%/51%/-27%/-4%/70% ， 自由现金流50.0/11.8/66.8/13.3/-2.5/-2.6 亿，同比30%/-31%/10%/转正/净流出收窄/转负。乳品饮料、休闲零食现金流改善明显。

    　　（1）乳品饮料：24H1capex 下降，龙头自由现金流上升

    　　（2）调味品：24H1capex 下降，海天受到Q1 回款节奏扰动，多数公司自由现金流改善

    　　（3）啤酒：24H1capex 上升，经营支出减少自由现金流略有改善

    　　（4）休闲食品：24H1capex 下降，洽洽、绝味现金流大幅改善

    　　（5）速冻食品：24H1capex 稳定，安井控支出/立高回款增长带动现金流好转

    　　（6）保健品：24H1capex 上升，自由现金流转负个股层面：

    　　（1）24 年预计改善幅度较大的公司增加汾酒、榨菜。（2）现金流质量优异的公司增加伊利、汾酒（3）内在价值存在安全边际的公司增加伊利、榨菜、张裕、老窖、青啤（4）2024 年分红提升潜力较大的公司增加汾酒、榨菜

    　　风险提示：现金流改善不及预期、公司治理结构恶化、需求不及预期、竞争加剧

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