纺织服装行业：奢侈品牌上半年受到亚洲区域拖累 其他区域具备韧性

　　事件：近期国际奢侈品牌陆续发布2024 年上半年业绩。我们统计了12 家奢侈品公司，大部分公司收入端有一定韧性，但Q2 表现弱于Q1。表现最好的三家公司爱马仕、Prada、Brunello Cucinelli(BC)在二季度仍取得双位数增速；三大奢侈品集团LVMH、历峰集团、开云集团二季度收入增速分别为+1.00%、+1.00%、-11.00%，表现一般；其他公司（Swatch、TAPESTRY、CAPRI、Moncler、Burberry、菲拉格慕）收入端平均下滑7%，整体表现一般。

    　　重点公司业绩有所分化：

    　　LVMH：1H24 集团收入内生同比增长+2%至 417 亿欧元。历峰集团：1QFY25（2024 年 4-6 月）集团收入固定汇率下同比增长 1%达 52.68 亿欧元。开云集团：1H24 收入内生同比及财报口径均下滑 11%至90.18 亿欧元。

    　　爱马仕：1H24 公司收入固定汇率下同比增长 15%，财报披露口径下同比增长12%至 75.0 亿欧元。Prada：1H24 集团收入固定汇率下同比增长+17%，财报口径下同比增长+14%至25.5 亿欧元。Brunello Cucinelli(BC)公司1H24 销售额总计 6.21 亿欧元，同比增长14.1%。

    　　一线奢侈品的稀缺性保证公司业绩韧性，成长期品牌需精准卡位。超一线品牌的韧性首先来自其以高净值人群为主的目标消费客群，相较于中产人群，高净值人群对于高端消费品依旧具备购买力。典型的品牌为爱马仕、BrunelloCucinelli(BC)，其超高端的定位决定了其品质一流，定位于最优消费韧性的客群，其次品牌的稀缺性决定了公司对产品组合的把控能力强，从而可以一定程度可自主掌控价盘和放货节奏。成长品牌方面，Prada 集团成为 2024 表现最好的奢侈品集团之一，主要原因是公司旗下的MiuMiu 品牌增速高，MiuMiu 品牌卡位精准，重奢的价格定位+年轻的设计风格，使其精准抓住年轻富人群体客户。

    　　分地区看：日本区奢侈品销售强劲，主要是汇率原因导致旅游消费增多；中国区消费疲软；欧美地区具备韧性。以三大奢侈品集团为例（具体数据见后附表）， LV集团：上半年日本地区收入+28%，主要受益于旅游市场景气；亚太不含日本收入-13%，二季度增速继续回落。欧洲、美国具备韧性，欧洲上半年微增2%，美国收入微跌1%。历峰集团：第二季度日本区收入+59%，增速最快，亚太不含日本同比下滑 18%，主要受大中华区拖累。美洲地区收入+10%，欧洲收入+5%，欧美需求具备韧性。开云集团：上半年除日本外的亚太地区、西欧、北美、日本分别为-20%、-8%、-12%、22%，日本地区为唯一增长区域，主要系Gucci 品牌近两年品牌认可度下降所导致的销量下滑。

    　　国际品牌中报交流共同点：1、奢侈品景气度处在回落通道上，地区表现有所差异，大中华区成为多数品牌业绩压力来源。2、高端消费品的发展有周期性，在当前景气度下降区间，产品力大于提价，品牌需把关注点更多地放在设计与研发上，不断提升品牌力和产品力。3、经济放缓期间，消费者对价格变得越来越敏感，近两年绝大部分奢侈品提价谨慎。

    　　投资启示：二季度中国区呈现疲软，日本区域强劲（但目前入境旅游消费放缓），欧美地区稳健。中国客户的消费行为愈发受到财富波动而非收入影响，目前消费者普遍的消费意愿较低，特别是入门奢侈品级消费者的消费有所下降。中国区K型消费仍较明显，甚至有所加强，关注性价比。海外消费具备韧性，可关注出口企业。

    　　风险提示：海外通胀持续压制需求，市场竞争加剧等。

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