固定收益专题：货币与财政配合是否更加积极？

　　年初以来、尤其是OMO 招标方式转变后，货币与财政的配合更加积极，流动性投放更加及时。

    　　从数据角度观察，5 月和8 月央行净投放与政府债净融资的相关性的确上升；OMO 的招标方式转变以来，央行投放与政府债发行的相关性进一步提升。

    　　从资金面来看，央行调控确实更加精准。

    　　这与历史有显著不同，历史上央行对地方债在内的政府债发行一般都明确表态支持和配合，但央行配合财政的重点在于保证总体政府债券发行工作正常推进，具体货币行为、流动性结果与具体发行配合度可能并不高，比如2023 年10 月。

    　　2023 年中央金融工作会议以来，特别是中央经济工作会议以来，今年货币配合政府债券发行更加具体和明确。

    　　对于债市，政府债供给如果不能引起短期资金变化，一级发行总体较好，其对债市的影响也就相对有限。

    　　风险提示：基本面变化超预期，增量政策超预期，货币政策和财政政策效果存在不确定性

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