药品行业周报：板块呈现震荡 关注药品制造持续恢复投资机会

　　核心要点：

    　　国内医药生物下跌2.05%

    　　上周医药生物下跌2.05%，位列全市场一级行业涨幅第14 位，跑赢万得全A 0.46 pct。三级行业表现方面，13 个三级行业涨跌幅中位数为下跌2.3%，其中线下药店及医药流通涨幅居前，分别上涨5.1%、0.6%，疫苗及医疗设备跌幅居前，分别下跌3.9%、3.8%。药品制造相关行业均有所下跌，化学制药、原料药及生物药分别下跌1%、3%、3.7%。全行业估值水平方面，9 月6 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为22.9X，位于负1倍标准差以下位置，PB 2.18X，位于负2 倍标准差以下位置。全球生物科技板块均有所下跌，恒生生科、A 股生科及纳指生科分别下跌0.8%、2.8%、3.8%。

    　　投资建议

    　　中报业绩披露完毕，业绩呈现较大分化，药品制造相关行业呈现稳健恢复态势，部分Pharma 龙头公司创新管线持续兑现，存量出清步入尾声，新一轮增长有望开启。医药生物行业步入高质量发展阶段，公司经营呈现分化，投资策略转向挖掘具备alpha 属性个股，近期大幅回调估值水平又回归至极值位置，建议结合政策趋势、产业趋势及公司经营周期，筛选具备边际改善个股投资机会。

    　　中期，我们推荐三条投资主线：

    　　1、创新药板块：产业步入国际化新周期，同时国内高产品力药品商业化环境持续优化，建议从临床需求、技术平台、产品力三个维度筛选投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配个股投资机会。

    　　2、原料药板块：行业大幅资产减值已完成，随着下游去库存周期调整完成，行业有望步入回升态势。看好板块逐步改善投资机会。

    　　3、国企改革主线：看好具备较高安全边际，盈利潜在改善相关国企标的投资机会。

    　　长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    　　2、原料药需求恢复低于预期。

    　　3、医药相关政策收紧风险。

    　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

    　　5、国企改革相关政策低于预期。

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