贵州三力(603439)：控股股东承诺不减持+三年高分红+高额回购 重视投资回报 彰显发展信心

　　事件：

    　　1. 控股股东自愿承诺不减持公司股份：公司控股股东、实际控制人张海先生自愿承诺，自2024 年9 月13 日起18 个月内（即2024 年9 月13 日至2026 年3 月12 日），不以任何方式主动减持其直接持有的公司股份。

    　　2. 未来三年股东分红回报规划：未来三年（2024 年—2026 年）每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。

    　　3. 以集中竞价交易方式回购公司股份方案：自董事会审议通过该回购股份方案之日起12 个月内，以不超过17.85 元的价格进行回购（该回购价格不超过董事会通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%。），预计回购金额为0.8-1.2 亿元，占公司总股本的1.09%-1.64%。回购用途为员工持股计划或股权激励。

    　　控股股东承诺不减持+三年高分红+高额回购一齐发布，充分重视投资回报，彰显公司长期发展信心：我们认为，公司控股股东承诺不减持是基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认可，也是为了增强广大投资者信心，切实维护投资者权益和资本市场的稳定的举措；三年高分红计划，则是合理平衡和处理好公司经营利润用于自身发展和回报股东的关系，体现公司充分重视对股东的投资回报；高额回购更是基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的基本判断，建立完善的长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，助力公司健康长远发展。三项有利于股东利益的行为一齐发布，充分体现了公司对公司股东利益的维护以及对公司自身长期发展的信心。

    　　公司经营得当，基本面表现较强：24q2 单季度收入增长77%，归母净利润增长33%，且经过上市以来的不断并购整合，公司已基本摆脱过去单一品种依赖发展路径，成长为涵盖呼吸科，妇科，心脑血管等多个科室，院内外全渠道布局的综合型中药企业。此外，公司整合效果已初步体现，24H1 德昌祥实现收入9703 万元（+67.1%），实现净利润1412 万元（+216.21%），净利率达14.56%（+6.9pct）。

    　　汉方药业由于受到院端反腐等影响，收入略微下降，实现收入2.05 亿元（-11.4%），但纳入三力体系后，治理能力同样得到显著提升，实现净利润2311 万元（+18.33%），净利率达11.29%（+2.8pct）。开喉剑作为公司核心品种，在维持稳健增长的同时，仍有较大基层、药店市场空间有待开发，如药店覆盖率不足25%等，未来成长空间十足。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26 年归母净利润为3.5/4.3/5.2 亿元，当前市值对应PE 为15/12/10 倍，考虑到前期压制公司估值的因素如减持等已基本出清，且当前公司密集发布了多项有利于股东的公告叠加公司经营基本面表现较强，我们认为当前公司市值已显著低估，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险，成本上升风险，产品降价风险。

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