8月进出口点评：出口强于市场预期

　　研究结论

    　　2024 年9 月10 日海关总署公布进出口数据，1-8 月出口累计同比增长4.6%（前值4%，后同，全文增速均以美元计），进口为2.5%（2.8%）。

    　　部分传统消费品出口仍偏弱。其中鞋靴、玩具、箱包、服装累计同比分别为-5.3%、-2.2%、-2.1%、-1%（-5.4%、-0.9%、-1.1%、-0.8%）；部分地产后周期累计同比增幅收窄，家具、灯具、家用电器分别为9.9%、0.5%、14.7%（11.9%、1.8%、15.1%）。

    　　电子设备出口增速维持高位。8 月机电产品出口金额累计同比增速为6.5%（5.6%）。分项来看：（1）电子设备出口高增。其中，部分消费电子出口增速上升，手机、音视频设备、自动数据处理设备出口累计同比分别为-1.7%、5.8%、9.1%（-3.7%、6.3%、8.7%）；电子中间品累计同比高位稍有回落，集成电路、液晶平板显示模组出口累计同比分别为22%、12.3%（22.5%、12.9%）。（2）机械产品出口维持稳定，其中汽车表现明显较强。8 月通用机械设备、汽车零配件、汽车（含底盘）、船舶出口累计同比分别为12%、5.7%、20%、77.3%（12.1%、5.6%、18.1%、79.7%）。此外，高新技术产品出口同比增幅持续扩大，8 月累计同比为4.9%（4.3%）。

    　　对欧盟、俄罗斯、印度、非洲、拉丁美洲出口增速显著上升。9 月对美、欧、东盟、日、韩、俄、印度、非洲、拉丁美洲出口金额累计同比增速为2.8%、0.7%、10.6%、-5.5%、-2.4%、0.4%、4.2%、-2.1%、12.8%（2.4%、-1.1%、10.8%、-6.3%、-3.1%、-1.1%、2.8%、-3%、11.7%）。

    　　8 月进口当月同比为0.5%（7.2%），明显回落，分项来看：（1）铁、原油等大宗进口明显承压。8 月铁矿砂及其精矿、原油进口累计同比分别为6.6%、1.7%（9.6%、2.8%）。（2）机电产品进口同比涨幅维持稳定。8 月机电产品进口累计同比为8.1%（8%），其中集成电路、自动数据处理设备及其零部件分别为11.5%、58.8%（11.5%、56.7%）；机床为-12.1%（-11.6%）。

    　　本次数据中出口明显超过市场预期：（1）极端气候导致部分货物延后到8 月出口。

    　　参考交运部公布的周频港口完成集装箱吞吐量，7 月末部分地区暴雨影响港口运作，导致部分集装箱延后至8 月中上旬吞吐，类似情形也在9 月初发生，但9 月内预计可完成回补，对当月外贸影响有限；（2）电子带动的加工贸易仍是出口的重要动能；（3）美国补库对进口的拉动作用如期减弱。从美国库销比来看，Q4 末之前消费电子外需都有望维持韧性，而地产后周期（除家电）为首的消费品出口仍会面临压力，可以形成印证的是8 月韩国出口同比收窄程度小于越南。同时，转口需求走弱拖累8 月对东盟出口；（4）对印度、拉美和非洲出口走强，可能和当地资本开支有关，如8 月钢材出口当月同比转正。

    　　（5）在欧盟经济数据并不理想的情况下，8 月我国对欧盟出口超预期大幅回升。8月对欧出口当月同比上升5.4 个百分点至13.4%，我们认为有两点需要关注，其一是基数贡献较多，实际上8 月两年复合增速为-4.5%，和5-6 月份相近；其二，基数问题可能主要由汽车这一商品导致，意味着对欧出口高增并非由于电车抢出口。8月汽车出口较好，且从体量上来看，是上旬公布的有限的数据中为数不多可以用于解释对欧出口显著好转的商品，但我们认为这并非对欧抢电车出口所致：首先，从条款上来说，欧盟电车临时性关税于7 月就已经落地，没有在8 月突然抢出口的动机；其次，车的基数问题十分明显，与前一个月相比，2023 年8 月中国对欧出口汽车的同比读数下降94 个百分点左右。此外，基数问题并不局限于车，2023 年欧盟从外部进口消费品和资本品的同比增速都于8 月显著回落，且9 月还会更弱。

    　　风险提示

    　　能源短缺对欧洲进口需求的影响具有不确定性；美国进口需求超预期回落。

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