银行-走出负利率的日本银行业(2)：保持合理利润的经验

　　投资建议

    　　本篇报告我们主要聚焦于日本银行业维持息差、利润及资本的经验。90 年代后日本居民和企业部门出现“资产负债表衰退”，贷款利率快速下滑，而同时存款利率的同步调整延缓了息差下行的速度。同时，银行寻求主动出海、拉长资产久期、提高非息收入占比等方式共同保持了阶段性的合理利润，但长期来看90 年代累积的坏账的暴露和处置最终导致连续亏损，抵消了维持息差和利润的努力，不得不动用财政资源进行外部注资。不良处置后，在相对干净的资产负债表基础上，6%左右的ROE能够实现银行资本补充的“自给自足”和稳定的分红。

    　　理由

    　　30 年的息差寻底过程。90 年代初日本完成利率市场化改革，到1997 年存款平均利率从90 年代初的5%左右降至接近零利率。与此同时，贷款利率也从90 年代初的7%左右下降至90 年代末的2%左右。存款利率的调整缓冲了息差下滑的速度，但由于贷款利率下行幅度更快，存贷款利差从90 年代初的4%左右下滑至2000 年初的2%左右。2000 年后，由于存款零利率继续下降的空间受限，而资产收益率继续下行，到2021 年前后息差降至0.6%的历史低位。

    　　银行如何保持“合理利润”？尽管经济增长缓慢和长期低利率环境导致息差持续收窄，但进入2000 年后日本银行业营收与利润总体稳定，主要通过以下策略：

    　　1. 主动出海：日本银行通过设立海外分支机构、收购或建立合资企业等方式，进入亚洲、北美和欧洲等地区的金融市场。通过提供企业贷款、项目融资、贸易融资的业务增加非国内来源的收入。如瑞穗银行的海外收入占比从2011 年的22%上升52ppt至2022 年的74%，日本境内收入占比已不足三成。三菱日联银行/三井住友银行海外收入占比也分别由2011 年的27%/12%上升至2022 年的58%/53%。

    　　风险

    　　海外投资风险，汇率波动风险，经济复苏不及预期。

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