穿越康波周期的百年巨头企业

　　社会基础需求、消费和资本品龙头更能穿越康波周期

    　　如何体现行业能够穿越康波周期？——直观来看，我们认为存续时间足够长的行业更能穿越周期。在各国行业结构变迁中，要么该行业长期企业数量占比很高，要么该行业长期企业数量占比稳定。通过总结美、日、英、德四国行业结构变迁，我们发现，尽管各国产业发展重心不同，但社会基础需求类、消费品和资本品龙头类的企业数量占比长期较高；细分行业中，资本品、原材料和食品饮料更为突出。其中，以能源、公用事业为代表的社会基础需求类企业占比长期稳定，受经济的兴衰影响较小。

    　　需求刚性、技术积累和行业垄断成就百年巨头企业

    　　为什么这些行业能够穿越康波周期？——需求刚性、技术积累和行业垄断是其背后的根本原因。我们通过复盘和分析发现，这些穿越周期的行业至少具备刚需、技术壁垒、垄断中的一个特点。具体来看，能源、食品饮料属于需求刚性的行业，公用事业是刚需+行业垄断，医疗保健是刚需+技术积累，资本品则是技术壁垒+行业垄断。

    　　能够穿越康波周期的企业，有显著的超额收益

    　　穿越康波周期的企业资本市场表现如何？——康波周期组合具备优秀的超额收益，叠加各国的产业优势则更明显。我们构建了四个国家的康波周期组合，回测结果显示，英国和美国的信息技术和可选消费、日本的通信服务、德国的消费板块超额收益优势明显。

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