固收周报：央行买卖国债释放多重政策信号

　　利率债：国债收益分化，期限利差走阔。2024 年08 月23 日-2024 年08 月30 日期间，央行总计开展20,811.00 亿元逆回购操作，共13,356.00 亿元逆回购到期，全口径下净投放7,455.00 亿元。银行间资金价格多数下行，其中，DR001 下行28.22BP 至1.5322%；DR007 下行14.78BP 至1.6997%。利率债一级市场发行9,972.37 亿元，到期债券总偿还量5,274.50 亿元，净融资额为4,697.87 亿元。国债1 年期、3 年期收益率分别下行0.73BP、2.45BP 至1.4900%、1.6679%，5 年期、7 年期、10 年期分别上行0.35BP、2.34BP、1.57BP。10Y-1Y 期限利差从65.74BP 走阔至68.04BP。

    　　信用债：到期收益率多数上行。2024 年08 月26 日-2024 年09 月01日期间，信用债发行规模减少，其中，信用债一级市场新发行899只，发行规模共计9,034.33 亿元，环比减少3,134.01 亿元；信用债总偿还9,040.24 亿元，净融资额为-5.90 亿元。按债券发行种类分类，资产支持证券发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA 级发行规模为3,146.43 亿元，占总发行量64.23%。期限方面，信用债发行主要以5-10 年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率多数上行，其中AA-评级1年期上行幅度最大，为14.15BP，中短期票据方面到期收益率整体上行，其中AA 评级的10 年期的中期票据到期收益率上行幅度最大，为9.47BP。

    　　大类资产周观察：2024 年08 月23 日-2024 年08 月30 日期间，美三大股指分化。道指周涨0.39%，标普500 指数周跌0.76%，纳指周跌2.02%。欧洲三大股指走势上涨。德国DAX 指数周涨1.50%，法国CAC40 指数周涨0.84%，英国富时100 指数周涨0.62%。美债收益率上行。美元指数走弱，非美货币走强。周内金价分化，原油价格下跌? 投资建议

    　　央行买卖国债背后蕴含着丰富的政策意图和市场影响：一是有助于调节市场流动性：央行通过购买国债可以向市场注入流动性，这有助于缓解市场资金紧张情况，保持银行体系流动性合理充裕，实现货币政策目标。二是丰富货币政策工具：央行买卖国债可以丰富其政策工具箱，增加流动性管理工具，例如，当前央行买短卖长行为，有助于短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，从而有效引导国债收益率曲线陡峭化，使债券收益率与经济基本面更加匹配。三是引导市场预期：央行通过购债操作可以向市场传递政策信号，从而影响市场预期。四是加强政策协同：央行购债可以与财政政策形成协同效应，降低政府融资成本。整体而言，我们认为此次央行国债买短卖长有助于提升国债收益率曲线陡峭化，引导市场预期，稳定金融市场，现阶段无论是国内经济基本面还是政策层面以及资金面和市场情绪，与2022 年末理财出现赎回潮时差异较大，债市收益率大幅回升可能性较小，再现大幅“赎回潮”的可能性较低，短期债市扰动迎来较好的配置机会，长期来看权益资产配置的性价比提升。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。

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