A股市场投资策略周报：出口超预期回升 市场处于磨底过程

　　投资要点

    　　市场回顾，近五个交易日（9 月6 日-9 月12 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌2.55%，创业板指收跌0.83%；风格层面，沪深300收跌2.62%，中证500 收跌2.27%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交2.60 万亿元，较上周减少6531 亿元，日均成交仅5208 亿元。

    　　行业方面，申万一级行业全线收跌，其中，电力设备、通信、计算机行业跌幅相对较小，而煤炭、食品饮料、公用事业行业跌幅较大。

    　　价格数据方面，8 月CPI 同比上涨0.6%，较上月扩大0.1 个百分点；8月CPI 环比上涨0.4%，主要由食品项拉动，其中，受高温多雨天气影响，鲜菜、鲜果价格环比显著上涨，与此同时，伴随产能去化及看涨预期偏强，猪肉价格环比也显著上涨。展望而言，供需结构改善有望继续对猪价形成支撑，叠加多雨天气尚有反复，预计9 月CPI 同比将延续温和增长态势。而8 月PPI 同比、环比均下降，主要受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响。展望而言，9 月上旬，国际定价商品价格进一步下行，同时国内生产资料价格仍受需求不足的压制，预计9月PPI 同比仍将延续负增态势。

    　　贸易数据方面，8 月出口同比增长8.7%，较上月回升1.7 个百分点，与此同时，8 月海关货运监管业务出口货运量同比增长1.84%，由负转正也印证了出口量的阶段性回升。在8 月美、欧、日等发达国家制造业PMI持续收缩的背景下，中国对其中欧盟、日本的出口均出现改善，与部分行业“抢出口”，以及部分行业景气支撑有关。整体而言，8 月出口的边际改善，一方面与部分行业“抢出口”行为有关，另一方面，也受到部分行业景气的支撑。展望而言，短期可关注“抢出口”行为的持续性；中期而言，在全球需求承压以及美国大选带来外部环境不确定性抬升的背景下，出口端的韧性仍待观察。

    　　策略方面，目前市场仍在磨底阶段，信心面临重建过程。展望来看，伴随海外降息过程的开启，以及国内中证A500 基金的发行，市场流动性环境将迎来改观过程，如果国内政策进一步在需求端发力，则市场将具备底部反弹的条件，甚至有反弹向反转转化的可能。反之，如果基本面预期难以提振，且市场主线机会持续缺位，则行情将延续底部震荡。行业配置方面，可重点关注：（1）AI 模型将获催化下，TMT 板块的主题性投资机会；（2）增量政策预期下，家用电器、社会服务行业的政策博弈性机会。

    　　风险提示：猪肉供需格局恶化及国际定价商品价格上行风险、AI 模型发布不及预期的风险、政策效果不及预期、地缘政治风险、美国经济衰退风险。

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